片仔癀(600436):业绩基本符合预期,24年有望持续稳增长-2023年业绩快报点评

本报告导读:公司发布2023年业绩快报,业绩基本符合预期,23Q4单季利润略有扰动,预计可能是原材料价格波动所致,2024年以来市场整体呈旺销态势,有望保障业绩稳健增长。

   投资要点:维持"谨慎增持"评级。公司发布2023年业绩快报,预计2023年实现营业收入100.35亿元(+15.4％),归母净利润27.84亿元(+12.6％),扣非净利润28.45亿元(+14.9％),业绩基本符合预期。考虑到原材料价格上涨等因素,下调2023-2025年EPS为4.61/5.48/6.32元(原4.83/5.72/6.51元),参考行业平均估值,考虑公司核心产品稀缺性,给予一定溢价,给予2024年PE37X,对应目标价202.76元,维持"谨慎增持"评级。

   23Q4业绩整体符合预期,利润或因原材料价格波动等略下滑。根据业绩快报,预计2023Q4实现营收24.35亿元(+17.2％),归母净利润3.79亿元(-9.7％),扣非净利润4.04亿元(-2.5％)。收入维持平稳增速,但利润下滑,我们预计:①医药制造业板块或因原材料价格上涨所致;②医药流通或仍受到院内大环境偏紧影响。以重要原材料天然牛黄为例,根据中药材天地网数据,2023年12月价格已达140万元/千克,相较于2023年初的57万元/千克涨幅超140％。此前因原料和人工成本上涨,2023年5月片仔癀锭剂零售价从590元/粒上调到760元/粒,涨幅约29％;海外市场供应价格上调约35美元/粒。提价后23Q3收入和毛利率均有所改善,一定程度缓解了成本压力,预计原材料价格恢复常态后业绩扰动因素有望减弱。

   2024年市场整体呈现旺销态势,有望保障业绩稳健增长。公司发布2024年第一季度业绩预测公告,预计2024Q1归母净利润增速不低于25％。

   2023年上半年在覆盖全国近400家片仔癀体验馆的基础上与多家头部连锁药店合作,终端门店覆盖超10万家,并持续发力线上销售,24年以来产品销售势头向好,预计成熟的销售渠道有望保障后续业绩稳健增长。

   催化剂:线上渠道快速放量,线下渠道销量快速增长,销售力度持续加大风险提示:核心产品销量不及预期,原材料价格波动风险