环旭电子(601231):2023业绩承压,AI+汽车电子助力未来成长

2023年快报业绩下滑36％环旭电子发布2023年业绩快报,公司2023年预计实现营业收入607.92亿元,同比下降11％,归母净利润19.48亿元,同比下降36％。对应4Q23单季度,环旭预计实现营业收入177.35亿元,同比下降7％,归母净利润5.55亿元,同比下降38％。我们认为环旭2023年业绩承压主因:1)通讯及消费电子产品下游需求疲软,导致相关业务承压;2)云端及存储类产品因产品需求结构性调整,收入出现下降;3)上游原材料成本率增加及汇兑收益减少,导致营业利润及净利润降幅高于收入。展望1Q24,环旭预计营业收入有望持平,但受海外资产折旧压力,盈利能力或将下降。

   分业务来看,环旭2023年通讯/消费电子/工业/云端及存储/汽车电子/医疗收入同比分别-15/-11/-6/-23/10/86％。我们认为通讯及消费电子下降主因终端客户需求疲软,叠加公司上游部分芯片等材料价格下降,导致公司相关业务ASP下滑,拖累收入。

   云端及存储类业务下降,我们认为主因公司主动进行产品需求结构调整,导致业务下滑,汽车及医疗业务均稳步向好发展。

   关注要点积极推动全球化生产布局,加码AI及汽车电子等下游。根据公司公告,环旭目前已进入全球化布局第二阶段,并成立数字化转型中心推进全球营运管理流程的整合和优化,我们看好公司未来提升管理效率,发挥全球布局竞争优势。AI方面,我们预计,环旭交换机及AI服务器等业务2024年有望受益于AI基建趋势,实现持续稳定增长。汽车电子方面,环旭在2023年已完成泰科电子无线业务收购,我们认为未来有望与公司汽车电子相关产品形成协同,向客户提供更加全面的汽车电子解决方案。综上,我们看好环旭在未来持续稳固通讯及消费电子SiP核心供应商地位,并通过云端及存储、汽车电子等业务实现稳健增长。

   盈利预测与估值考虑下游需求疲软及公司资产折旧压力,我们下调环旭2023/24eEPS12/14％至0.88/1.06元,引入2025eEPS1.21元,当前股价对应2024/25e11.7/10.2xP/E。维持跑赢行业评级,考虑市场对于公司业绩承压已有预期,我们维持公司目标价17.0元,对应2024/25e16.0/14.0xP/E,对比当前仍有37％上升空间。

   风险下游需求疲软拖累公司业务;AI及汽车等领域发展不及预期。