中公教育(002607):拟发布股权激励,彰显长期增长信心-公司点评报告

事件:公司拟发布2024年第一期限制性股票激励计划,拟授予的限制性股票数量为4,000.00万股,约占当前公司股本总额的0.65％。

   股权激励具体内容如下:1)公司业绩层面考核要求:考核2024-2025年两个年度收入,①2024年:触发值为32亿元,目标值为40亿元;②2025年触发值为36.8亿元,目标值为46亿元。注:若实际收入＜触发值,则公司层面解除限售比例为0％;若触发值≤实际收入＜目标值,解除限售比例80％;若实际收入≥目标值,则解除限售比例的100％;

   2)股权激励摊销费用:2024-2026年分别为3487.5/2325/387.5万元,合计6200万元;

   3)授予价格:1.98元/股;

   4)激励对象:总人数为260人;

   此前1月30日公司发布业绩预告,预计2023全年归母净利润-2.25～-1.75亿元,同比减亏80％～84％;扣非归母净利润-2.3～-1.8亿元,同比减亏79％～84％。其中预计2023Q4归母净利润-4.67～-4.17亿元,2022Q4为-2.79亿元;扣非归母净利润-4.72～-4.22亿元,2022Q4为-2.72亿元。

   业绩预亏原因主要系:①2024年省考笔试时间较2023年有所推迟,四季度原本要开展的部分招生和教学活动顺延。另外,招录考试的培训课程周期较长,公司部分课程订单在四季度交付尚未完成,未达到收入确认条件,对应的预收款将在年末合同负债余额中体现;

   ②公司计提资产减值损失、递延所得税资产转回等一次性影响因素。

   我们重申公司核心逻辑:期待重回经营周期,β与α共振。1)行业层面:公职人员的稳步增长是长期化大趋势,培训需求旺盛;2)公司层面:过去几年中公虽然陷入退费的困境,但其核心壁垒依然在,渠道、教学、研发优势始终领先,考研与教师招聘培训业务已印证公司跨赛道布局的能力;目前公司在医疗、IT等方面持续布局,看好未来其增长潜力。

   盈利预测与投资建议:公司经营已进入环比改善通道,纵有困境,渠道、教研优势领先地位依旧稳固,宏观弱复苏背景下,公职类岗位培训需求旺盛,公司有望充分受益。考虑财务费用,我们预计2024-2025年公司归母净利润8.7亿元/16.1亿元,当前股价对应PE分别为24X/13X,维持"推荐"评级。

   风险提示:业务复苏不及预期,行业竞争加剧,宏观经济波动影响消费等风险。