四川九洲(000801):低空经济推动空管发展新阶段,外延拓展电子对抗第二增长曲线-公司深度报告

历史悠久、技术沉淀深厚的军民融合型企业公司前身四川湖山于1991年成立,并于1998年5月6日在深圳证券交易所挂牌交易。公司业务主要布局于三大领域,具体为智能终端、空管产品与微波射频。

   公司聚集三大主业,盈利能力持续提升,业务布局不断优化伴随国防信息化发展趋势以及公司聚焦主业,2019-2022年公司营业收入以及归母净利润总体均保持上升趋势。根据2023年前三季度数据,2023Q1～3公司实现营收28.28亿元,同比增长2.37％;实现归母净利润1.41亿元,同比增长4.45％;公司销售毛利率净利率总体呈上升趋势;研发费用率创新高。

   深度参与空管系统建设,低空经济迎来新动能公司是国内最大的军、民用空管系统及装备科研生产基地,是国内空管系统市场的重要供应商。公司在空管业务领域主要从事空管系统(通信系统、导航系统、监视系统、信息管理系统等)及相关航电设备的研发、制造和销售。公司空管产品已在四川省低空试点开展应用,积累了丰富的行业经验。

   微波射频市场规模逐年攀升,国产替代成发展趋势微波组件在电子对抗和通信领域起到关键作用,除通信外车载毫米波雷达、卫星导航定位终端、商业航天用微波器组件等应用也将共同支撑起民用射频微波在中长期巨大的市场空间。公司射频微波业务板块掌握多项核心技术,积累丰富经验,公司为:研发+采购+生产+销售型经营模式。

   收购志良电子,拓展电子对抗业务2024年1月5日,公司发布公告拟收购志良电子100％股权。志良电子是一家致力于军用电子战领域的技术研究与装备设计、研制、生产与销售的公司。

   电子战的主要目标是影响、干扰或破坏敌方电子设备的正常运行,从而削弱其军事实力。电子对抗装备向一体化、认知化发展。

   盈利预测:公司三大主业布局清晰,各领域协同发展。电子战推动军用微波射频市场发展,低空经济利好政策频发,空管产品需求旺盛,看好公司未来发展潜力。我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为40.22/45.55/52.46亿元,归母净利润分别为2.34/2.92/3.64亿元,对应EPS为0.23/0.29/0.36元,对应PE为32.00/25.61/20.56倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:政策风险、市场竞争风险、应收账款风险、汇率波动风险