多利科技(001311):客户结构优秀保证增速,一体化压铸业务持续拓展-深度研究

公司深耕冲压件业务,下游客户结构优秀保证主营业务稳定增长。公司主营产品主要为白车身冲压件,包括前后纵梁、水箱板总成、天窗框、轮罩、门窗框等逾3000种,产品谱系丰富。公司多年来重视新能源汽车行业技术积累与市场布局,也充分受益于新能源客户订单放量,2020年特斯拉进入公司前五大客户,2021年理想汽车进入公司前五大客户,2022年,特斯拉和理想汽车分别成长为公司的第一、二大客户,占公司总营收的比例分别为47.2％、11.6％。步入2023年,公司重要客户特斯拉、理想持续爆发,2023年特斯拉上海工厂批发销量约95万辆,同比+31％,理想汽车批发销量37.6万辆,同比+182％。得益于大客户的销量猛增,2023年前三季度,多利科技实现归母净利润3.87亿元,同比+22.9％。展望2024-2025年,特斯拉、零跑、理想等优质客户仍有望带动公司稳定增长。

   一体化压铸业务持续布局,成为公司核心战略方向。公司战略上深度布局一体化压铸业务,并不断投入大型压铸设备。公司于2020年开始战略布局"一体化压铸"业务,并于2022年完成第一套布勒6100T压铸单元安装调试。2023年12月,多利科技全球首台布勒9200T压铸单元启用仪式在多利盐城工厂隆重举行,这是继6100T压铸单元之后,多利科技第二套超大型压铸单元正式启用。此外,多利科技还有2套6100T压铸单元后续会投入使用,常州、安徽等工厂还将规划多条超大型压铸产线。2024年1月17日,德国EUROGUSS2024展会现场,多利科技与瑞士布勒集团成功续签4套Carat920压铸岛采购合同,创下了布勒超大型压铸设备单笔最大订单。在一体化压铸新业务领域,公司目前已积累了良好的研发及生产基础,并取得了较高的产品良率。一体化压铸将成为公司模具、冲压、焊接一体化、集成化供应的有力补充。

   盈利预测与评级:预计公司2023-2025年营收39.96/46.87/61.33亿元,归母净利润为5.25/6.26/8.39亿元,EPS为2.86/3.41/4.57元,以24年2月8日收盘价35.54元/股为基准,对应PE为12/10/8倍。给予"买入"评级。

   风险提示:大客户销量不及预期,压铸业务拓展不及预期。