申菱环境(301018):温控解决方案龙头,有望充分受益于AI浪潮-公司动态研究报告

AI浪潮推动算力需求,公司有望充分受益2月16日,OpenAI发布文生视频大模型Sora,在时间长度、多角度镜头、世界模型等方面大幅取得重要突破,或成为实现通用人工智能的重要里程碑,有望进一步提升算力需求。公司为数据中心温控解决方案提供商,产品广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度、美团、字节跳动等国内头部企业。公司对于价值量更高、更适用于高密数据中心的液冷方案处于国际领先水平,截至2022年底累计交付规模已超过500MW,同时公司通过定增项目建设新的液冷制造基地,预计将于2024年投产,将为公司液冷业务持续发展带来助力,公司有望充分受益于AI发展浪潮。

   工业/特种业务稳定发展,助推增长除数据服务外,公司产品主要应用领域为工业及特种行业,其中工业产品主要应用于特高压电网、电力(核电除外)、化工、冶金、食品和饮料、生物制药、机械设备、汽车、新能源等行业,2023H1公司工业板块实现营收3.98亿元/yoy+51.32％,同比高速增长,主要得益于新能源业务放量,公司新能源业务2023H1实现营收1.75亿元,同比增长23.7倍。公司工业领域已广泛服务于国家电网、南方电网、长江三峡水电、中石化、中石油、特斯拉上海、国电投、亿纬锂能、中航锂电等众多知名客户,展望未来,随着我国工业持续稳定发展,公司工业板块营收有望稳步增长。公司特种产品主要应用于高速铁路、地铁、机场、油气回收、核能核电、航空航天、军工国防、医院等场景,产品服务武广高铁、北京地铁、大兴机场、浦东机场、秦山核电、大亚湾核电、军工国防BM项目等众多知名客户。2023H1公司特种板块实现营收1.33亿元/yoy-35.16％,营收下降主要由于特种板块项目交付及确认收入进度较慢,但订单端仍保持良好增长,随项目建设交付及确认收入进度加快,特种板块营收有望改善。

   热泵项目逐步投产,带来全新增量公司于2022年投资成立申菱热储,借助在工业特种领域应用的热泵技术积累,尤其是相关的高效制热、快速制热、多参数控制、适应性开发等技术,以及光伏发电、光热制热、储电储热等多种技术和产品的开发整合,面向欧洲市场为客户提供热泵及光储热一体化产品,公司产品定位高端,与其他国内企业错位竞争。公司热储制造基地已于2023年6月正式投产,未来产能将逐步扩张,为公司带来全新增量。

   盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2/2.5/3亿元,EPS分别为0.83/0.93/1.14元,当前股价对应PE分别为23、21、17倍。公司数据中心温控业务将充分受益于AI发展浪潮,新能源/热泵业务增量空间大,有望迎来中长期向上机会,给予"买入"评级。

   风险提示数据中心建设进度不及预期;公司项目交付进度不及预期;公司项目确认收入进度不及预期;热泵客户拓展不及预期;产能扩张进度不及预期。