中国重工(601989):全球造船周期景气上行,公司持续提质增效

推荐逻辑:1、全球造船周期景气上行,新船价格保持高位,各船型分化明显。截至2024年1月,干散货船、油船和集装箱船新船价格指数同比分别上涨5.6％、7.7％和3.5％。2、产能出清,活跃船厂数量不断下降,截至2022年末,全球活跃船厂数量仅为366家,同比减少66家,相比高峰时期的1014家下降了64％。3、中国市场份额的提升,高附加值船舶占比提升。我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2％、66.6％,市场份额首次全部超过50％,较2022年分别增长2.9、11.4pp。

   新船价格保持高位,各船型分化明显。新船价格自21年以来开始加速上涨,2022年,新造船价格保持上涨趋势,2023年以来船板等原材料价格有所回落,但船厂手持订单充足,新造船市场仍处于卖方市场,新造船价格走势趋于平稳但仍处于高位。从主力船型看,截至2024年1月,干散货船、油船和集装箱船新船价格指数同比分别上涨5.6％、7.7％和3.5％;综合来看中国新造船价格指数同比上涨5.2％,收于1070点。

   长年产能出清,活跃船厂数量不断下降。中国船舶工业行业协会预测,下半年世界经济复苏仍面临诸多挑战,国际航运市场将继续处于下行调整区间,但《2023年国际海事组织船舶温室气体减排战略》的出台,将推动全球航运业、造船业加快脱碳减排进程,对新造船市场将产生积极作用,然而截至2022年末,全球活跃船厂(至少有1000GT以上的手持订单)数量仅为366家,同比减少66家,相比高峰时期的1014家下降了64％。

   中国市场份额的提升,高附加值船舶占比提升。2023年我国造船市场份额继续保持全球领先,造船指标全面增长。根据中国船舶工业行业协会数据,2023年,我国造船大国地位进一步巩固,市场份额已连续14年居世界第一。我国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的50.2％、66.6％,市场份额首次全部超过50％,较2022年分别增长2.9、11.4pp。

   低价船单陆续交付完,公司持续提质增效。由于公司对大型液化天然气(LNG)船、新型浮式生产储卸油船(FPSO)、部分集装箱船等新建船型计提了存货减值8.6亿元,经公司财务部门初步测算,预计2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为-8.8亿元至-7.4亿元。随着公司以前年度承接的价格相对较低的民船建造订单陆续交付,同时公司加强主建船型关键周期达标管理,全力以赴确保按期交船,提高生产效率,公司未来盈利能力持续提升。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为-7.8亿元、27.4亿元、49.9亿元,EPS分别为-0.03元、0.12元、0.22元。我们认为公司持续打造核心竞争力,盈利能力有望进一步提升,首次覆盖,建议持续关注。

   风险提示:汇率风险、成本风险、客户风险等。