北方稀土(600111):业绩短期承压,期待稀土价格触底回升

事件:公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现归母净利润21.7亿元-23.3亿元,同比下降61.00％-63.67％;预计实现扣非归母净利润20.4亿元-22.0亿元,同比下降64.50％-67.10％。

   23年稀土价格下行,公司业绩短期承压公司23Q1-3单季度归母净利润分别为9.22/1.34/3.24亿元,同比下降40.83％/91.46％/78.43％;以业绩预告中值计算,公司23Q4预计实现归母净利润8.7亿元,同比下降35.7％。2023年以镨钕产品为代表的主要稀土产品价格持续震荡下行,全年均价同比降低致公司业绩承压。根据中国稀土行业协会,2023年氧化镨钕年度均价53.06万元/吨,同比下降35.74％。

   绿色冶炼升级改造等重点项目建设加快,产能规模有望进一步扩大2023年公司稀土开采/冶炼分离指标分别为16.67/15.22万吨,占全国指标总量的69.44％/66.19％;公司提高产能利用率,主要产品产量再创新高。根据公司公告,公司绿色冶炼升级改造项目计划2024Q4一期工程投产;金蒙稀土年产3000吨REO稀土精矿冶炼分离线自动化升级改造项目预计于2024Q2投产;公司产能规模有望进一步扩大。

   24年行业供需格局优化,稀土价格有望触底回升近日工信部下达2024年第一批稀土开采和冶炼分离总量控制指标,分别为13.5/12.7万吨,分别同比增长12.5％/10.4％。22-23年第一批稀土开采指标同比增速分别为20％/19％,第一批冶炼分离指标同比增速分别为20％/18％;24年第一批稀土开采和冶炼指标增速均低于往年。24年稀土供给端增速放缓而需求端保持较快增长的背景下,稀土行业供需格局有望优化,带动稀土价格触底回升。

   盈利预测与投资建议公司稀土原料端资源优势突出,稀土精矿协议价采购有望为公司带来业绩弹性。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.02/28.50/34.06亿元,EPS分别为0.61/0.79/0.94元。参考可比公司估值,我们给予北方稀土2024年30倍PE,目标价23.65元;维持"买入"评级。

   风险提示:稀土价格大幅波动风险;产业政策变化风险;安全环保风险;供应链风险。