智飞生物(300122):拟回购3-5亿元公司股份,彰显长期发展信心-公司点评报告

事件:2月22日,智飞生物公告,拟回购公司股份。

   拟回购3-5亿元公司股份,用于减少注册资本。公司拟以自有资金3-5亿元,以集中竞价交易方式,回购公司股份,用于注销并减少公司注册资本。回购价格不超过人民币75元/股,当天收盘价52.59元/股,对应溢价率为43％。按照回购股份的价格上限测算,预计可回购总股本的0.17％-0.28％。按照回购股金额上限测算,回购资金约占最新报告期总资产的1.01％、约占归属于上市公司股东的所有者权益的1.67％、约占流动资产的1.19％、约占货币资金的17.24％,占比较低。股票回购是公司深入践行"质量回报双提升"的重要举措,彰显公司对未来发展前景的信心和自身价值的认可,有助于增强投资者信心。

   从疫苗平台走向大生物制品平台,平台价值有望估值重塑。公司采取"自主研发为主、合作研发为辅、投资孵化为补"的创新策略,现已形成三大研产基地和九大研发技术平台,夯实自研能力。此前公司拟收购宸安生物,业务版图将延伸覆盖至糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域,迈出从疫苗平台到生物制品平台的第一步,估值体系有望迎来重塑。此外,智睿投资已成功孵化多家创新科技企业,治疗领域布局广泛,将会持续带来想象空间。

   GSK战略合作打造二次成长曲线。目前国内仅有两家重组带状疱疹疫苗上市,竞争格局较好,具备快速放量窗口期。GSK带状疱疹疫苗保护效率高达97％,2022年GSK带疱疫苗全球销售额已达29.58亿英镑,是继HPV疫苗之后的重磅疫苗产品。目前国内市场渗透率低,公司与GSK签署了独家经销和联合推广协议,合计采购金额达206.4亿元,将为公司带来领先的药物供应优势。中性假设下(接种适龄人群6.4亿、渗透率1％、单人份价格3196元),未来国内销售峰值有望过百亿元级别,有望成为继HPV疫苗之后的又一个重磅大单品,助力业绩高增长。

   盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为92亿元、120亿元、150亿元,分别同比+22.0％、+30.7％、+24.8％,当前股价对应PE分别为14X、11X、8X,维持"买入"评级。

   风险提示:HPV疫苗销售不及预期,产品研发进展不及预期,行业竞争加剧。