华锡有色(600301):23年业绩同比增长,24年矿产量价齐升可期

事件:公司发布2023年度业绩预告,2023年预计实现归母净利润2.9亿元-3.5亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长1500％-1831％,与上年同期(追溯调整后的财务数据)相比增长20.70％-45.67％;预计实现扣非归母净利润2.85亿元-3.44亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长5149％-6235％。

   23年矿产量高增助力公司业绩提升公司2023年业绩增长主要受益于1)2023年公司自有矿山综合金属销量同比增长30％左右,有效弥补锡、锌等主要金属市场价格同比下降造成的损失;2)公司加强安全管理,管理费用同比减少;3)公司优化融资结构,计息负债和融资成本下降,财务费用同比减少。

   看好24年锡价中枢抬升,公司有望充分受益23年SHFE锡均价21.24万元/吨,同比下降13.18％;截至2024/2/22,SHFE锡均价21.33万元/吨,同比提高0.44％。24年锡需求端在半导体、光伏、新能源汽车等多重催化下有望提升,而供给端因缅甸佤邦锡矿出口征税政策变化,锡矿复产不确定性仍存以及全球新投产项目多处于产能爬坡期,供给增量有限;供需缺口扩大,锡价中枢有望抬升。

   高峰矿完成增储,矿山产量增长可期2024/01/24公司公告控股子公司高峰公司资源储量核实报告通过评审备案。高峰公司采矿许可证范围内保有资源储量较2021年大幅增长,保有资源量由936.3万吨增长至1114.78万吨,增长178.48万吨,增幅19％;锡/锌/铅/锑保有金属量为18.05/72.07/21.08/18.69万吨,增长33.5％/30.7％/17.1％/16.4％;银保有金属量为851.45吨,增长18.7％。高峰公司资源储量大幅增加,有助于矿山延长服务年限或扩大生产规模。

   盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.37/5.76/6.17亿元,分别同比增长1762％/70.80％/7.07％;EPS分别为0.53/0.91/0.98元。参考可比公司估值,我们给予华锡有色2024年15倍PE,目标价13.67元,维持"增持"评级。

   风险提示:产品价格波动风险;海外政治与安全风险;汇率波动风险;产量不及预期。