东方钽业(000962):啄春"铌",铸"钽"途-深度研究

公司聚焦钽铌产品,技术工艺和市占率行业领先,募投项目补足公司产能短板,半导体靶材用超高纯冶金级钽粉以及超导铌腔有望成为新业务增长点。首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   钽铌行业龙头,募投项目补足产能短板。公司是国内最大的钽、铌产品生产企业,拥有国际先进水平的钽铌生产技术,电容器级钽粉国内市场占有率50％以上,全球市场占有率10％以上,电容器用钽丝全球市场占有率40％以上。公司新增募投项目聚焦火法冶金、制品及铌超导腔产品,补足产能短板,新增熔炼产品产能180t/年、熔铸产品产能140t/年、锻造通过量6,018t/年、钽铌板带制品产能将达到70t/年,新增铌超导腔70支/年。

   半导体靶材用超高纯冶金级钽粉有望实现突破。随着5G普及,半导体行业发展前景广阔。公司半导体靶材业务取得积极进展,预计2023年全球靶材钽粉需求量约587吨。公司全力推进12英寸钽靶坯的研发、认证评价工作,经过近6年时间的跟踪推进,目前已完成试验样测试评价并实现批量销售,2022年公司半导体靶材用超高纯冶金级钽粉销量实现"飞跃式"增长。

   超导铌腔有望成为业务新增长点。公司铌超导腔技术指标处于领先水平,超导铌材国内市场占有率80％左右,全球市场占有率60％左右,铌超导腔国内市场占有率40％左右。子公司东方超导目前具备年产9cell铌超导腔30支的能力,规划扩产能至100支/年,国内大科学装置的建设加速保障需求无虞。

   参股西材院贡献可观投资收益。西材院为国内唯一铍材研究加工基地,从事铍材研究与加工业务,铍材主导产品国内市场占有率超70％,营收和净利润增速提升明显,净利润4年复合增长率超20％。

   首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。预计2023-2025公司归母净利润分别为2.0/2.3/2.6亿元,对应PE分别为26/23/19倍,首次覆盖,给予"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、需求不及预期风险、募投项目进度不及预期风险、汇率波动风险等。