华恒生物(688639):归母净利润同增41％,产品管线丰富,看好长期发展-2023年度业绩快报点评

事件概述。2024年2月24日,公司发布2023年度业绩快报。2023年全年,公司预计实现营收19.39亿元,同比增长36.66％;预计实现归母净利润4.51亿元,同比增长40.84％;预计实现扣非后归母净利润4.39亿元,同比增长44.68％。其中4Q2023,公司预计实现营收5.75亿元,同比增长32.18％;预计实现归母净利润1.31亿元,同比增长27.18％;预计实现扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长21.57％。据公告,公司营收及利润增长主要系公司产销量显著增加,产品毛利率亦有所提升所致。

   生物基新产品持续建设,构建新利润增长点。公司按计划积极推进赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨生物基1,3-丙二醇建设项目,以及秦皇岛基地年产5万吨生物基苹果酸建设项目,三大生物基新材料产品的建设将公司核心业务点从小品种的氨基酸、维生素扩充到生物基新材料单体,下游市场空间广阔;另一方面,传统氨基酸系列产品产能利用率已趋于饱和,2023上半年丙氨酸、L-缬氨酸产能利用率已分别达到99.64％、92.67％,三大新产品的的建成投产有望进一步丰富公司产品结构,提升生物基产品的综合产能,构建新的利润增长点。

   新氨基酸品种接力发展,产品管线不断丰富。据公司于2023年10月26日发布的《关于设立合资公司暨关联交易的公告》,通过成立合资公司的方式,公司持续布局新品种高丝族氨基酸业务(包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等)发展。以蛋氨酸为例,据博亚和讯数据,蛋氨酸2023年产量及需求量预计分别在58.1万吨、43.0万吨,相较于公司传统氨基酸产品丙氨酸、缬氨酸等产品,市场空间进一步扩大。我们认为,以蛋氨酸为代表的新氨基酸品种的布局发展,有望接力三大生物基产品放量生产,为公司打造合成生物平台公司奠定坚实基础,产品管线的不断丰富更是利好公司业绩的长期发展。

   投资建议:公司是合成生物学领先企业,主业丙氨酸、缬氨酸厌氧工艺行业领先,三大新产品有望贡献新的利润增量。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利4.50亿元、6.82亿元和8.66亿元,EPS分别为2.86元、4.33元和5.50元,对应2月23日收盘价的PE分别为38、25和20倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动,市场竞争加剧,核心技术或核心技术人员流失