安集科技(688019):业绩符合预期,多产品线支撑长期成长-年度点评

事件:公司发布2023年业绩快报,预计实现营收12.38亿元,yoy+14.98％;归母净利润3.87亿元,yoy+28.32％;扣非归母净利润为3.12亿元,yoy+3.89％,业绩符合预期。Q4单季实现营收3.40亿元,yoy+20.08％;归母净利润0.71亿元,yoy-24.78％;扣非归母净利润为0.70亿元,yoy-5.60％,qoq-13.04％。

   结论与建议:公司是国内CMP抛光液龙头企业,业绩稳健增长,市占率持续提升。公司立足现有抛光液和功能性湿电子化学品平台,持续延伸产业链,完成了电镀液及添加剂技术平台的搭建和加强,关键原材料加速研发,升自身产品的稳定性和竞争力,确保战略供应。公司各产品平台协同发展,产业链不断丰富,成长动力充足,维持"买进"评级。

   营收稳健增长,扣非净利同比微增:2023年全球半导体行业景气弱势,公司稳健经营,对抗宏观周期带来的波动,营收和归母净利润均维持稳步增长态势。公司扣非归母净利润同比增幅低于归母净利润,主要是公司参与的部分政府项目完成验收工作,使得非经常性损益项目合计金额较高。从扣非归母净利润来看,公司业绩同比实现微增,增幅低于营收增幅,主要是期间费用变动影响。2022年受疫情影响,公司销售费用和研发费用基期较低,2023年疫情影响修复,销售和研发费用同比增加。此外受汇率变动影响,公司汇兑收益下降,财务费用同比增加。公司在2020和2023年分别实行股权激励计划,因此2023年受股份支付费用影响,管理费用较去年同期增加。

   丰富产品矩阵,成长动力充足:公司立足CMP抛光液,持续丰富产品品类。纵向来看,公司在成熟和先进制程均有布局,于抛光液领域形成全品类产品矩阵,且能根据客户需求进行定制化开发,客户端渗透率持续提高。横向来看,公司布局清洗液、电镀液及抛光液核心原材料,进一步形成协同效应,增强全产业链的供应稳定性。目前公司已经形成"化学机械抛光液-全品类产品矩阵"、"功能性湿电子化学品-领先技术节点多产品线布局"、"电镀液及其添加剂-强化及提升电镀高端产品系列战略供应"及"核心原材料建设-提升自主可控战略供应能力"四大核心技术平台。我们看好公司成长为平台型的半导体材料企业。

   盈利预测:考虑到股权激励费用影响,我们略下修盈利预测,预计公司2023/2024/2025年分别实现归母净利润3.87/5.03/6.48亿元,(前值3.90/5.29/6.88),yoy+28％/+30％/+29％,折合EPS为3.91/5.08/6.54元,目前A股股价对应的PE为38/29/23倍,估值偏低,维持"买进"评级。

   风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;