指南针(300803):互联网券商扬帆起航,中长期成长空间广阔-首次覆盖报告

综合性大型金融信息服务企业,收购麦高证券打开全新成长空间公司于1997年创建品牌,2001年正式成立公司,主要业务是以证券工具型软件终端为载体,以互联网为工具,向投资者提供及时、专业的金融数据分析和证券投资咨询服务,并积极拓展广告服务等业务。2019-2023年,营业总收入的CAGR为15.61％。2022年,公司通过参与麦高证券破产重整投资的方式来实现收购,公司战略版图进一步完善,成长空间逐步打开。2023年,公司有序推进麦高证券各项业务恢复展业,净利润实现扭亏为盈。

   金融信息服务行业快速发展,市场规模持续扩大,竞争格局较为分散随着我国证券市场规模、品种不断增加,金融信息服务行业快速发展,并呈现出规模扩大化、技术专业化等趋势。根据《2023上海金融信息行业发展报告》,2021年中国金融信息服务市场规模为420亿元,同比增长10.50％;2022年为440亿元,同比增长4.76％。目前,国内金融信息服务行业的市场参与者主要包括同花顺、东方财富、大智慧、指南针、财富趋势等上市公司以及益盟股份、麟龙股份等全国股转系统挂牌公司,行业格局较为分散。

   持续研发投入打造竞争优势,品牌优势驱动公司持续成长1)公司多年来始终重视对研发的投入与综合技术能力的培养,凭借强大的证券研究技术和产品研发能力,开发出了种类丰富、功能强大的产品体系。2)受益于良好的品牌形象,公司培育了具有一定规模和品牌忠诚度的用户群体。这些用户群体开展证券经纪业务的效率较高,将给麦高证券经纪业务提供较大的挖掘潜力。3)管理经营团队具有丰富的行业经验和较强的市场把握能力,能够带领公司在快速变化的行业环境中准确判断发展方向。4)公司已制定麦高证券"五年三步走"发展规划,2022-2026年的第三阶段目标是:强长项、谋飞跃,成为财富管理特色鲜明、盈利能力强的证券公司。

   盈利预测与投资建议通过收购麦高证券,公司已经成功进入互联网证券领域,全新成长空间已经逐步打开。预测公司2024-2026年的营业收入为14.38、18.57、22.79亿元,归母净利润为2.14、3.99、5.79亿元,EPS为0.52、0.98、1.42元/股,对应PE为89.83、48.22、33.25倍。考虑到行业的发展空间和公司业务的持续成长性,首次推荐,给予"买入"评级。

   风险提示市场波动引致经营业绩变动的风险;市场竞争加剧风险;技术及产品创新滞后的风险;互联网系统及数据安全风险;整合麦高证券后商誉减值风险等。