共创草坪(605099):美国地产回暖带动需求向好,2024年订单有望旺盛

公司近况近期,我们组织共创草坪电话会,就公司近况、未来发展战略等与管理层深入交流。我们预计,公司1Q24在手订单充沛,随美国等海外需求向好,2024年收入端有望快速成长,毛利水平有望维持稳健;且公司海外产能充沛、新品类持续拓展有望支撑中长期快速崛起。

   评论1、美国地产周期向上释放需求弹性、欧洲订单持续修复,有望助力公司2024年营收快增。我们预计:1)美国:随美国地产趋于修复,休闲草作为地产后周期品类需求有望持续旺盛,且当前渠道库存已回落至较低水位,公司北美订单有望维持旺盛;2)欧洲:随地缘政治扰动减弱、通胀企稳,公司当前在手订单有望改善向好;3)国内:随体育场馆、学校草坪等项目建设推进,公司国内订单后续有望持续成长。

   2、原料价格平稳运行下公司毛利水平有望维持稳健,海运费波动对盈利能力影响有限。我们预计,本年PPE、胶水等原材料价格有望平稳运行,叠加即期报价订单占比提升,高毛利新品销售向好,海运费波动有望顺利向下游客户与终端传导,引领公司毛利率或趋于稳健。

   3、海外产能充沛、布局完善,充分满足美国等市场需求。1)海外工厂:公司持续完善全球化产能布局,具体看,越南工厂产能充沛,三期工厂合计7400万㎡设计产能有望充分承接美国订单,且墨西哥工厂1600万㎡新增产能有望于4Q24投产释放,我们认为后续墨西哥工厂有望助力公司高效承接北美旺盛需求、降低关税,全球竞争优势持续强化;2)国内工厂:当前产能约5600万㎡,产品主要销往欧洲、国内、东南亚等地区。

   4、看好公司作为全球人造草坪龙头的快速成长势头,品类拓展有望打开中长期成长天花板。短期看,随美洲、欧洲等市场需求持续向好,我们预计公司1-2月在手订单充沛,后续业绩有望快速增长;中长期看,我们认为公司作为全球人造草坪龙头,产研体系、权威认证、客户合作等竞争优势领先,全球市场份额持续提升可期,公司亦积极拓展立面装饰材料等与现有渠道良好协同销售的新品类,有望贡献业绩增量。

   盈利预测与估值考虑23年欧美需求因渠道去库等短期承压,下调23/24年盈利预测8％/9％至4.7/5.6亿元,首次引入25年盈利预测6.8亿元,现价对应24/25年13/11倍P/E。维持跑赢行业评级,基于盈利预测调整下调目标价8％至27元,对应24/25年19/16倍P/E,有43％上行空间。

   风险原材料价格波动;终端需求不及预期;汇率波动风险。