沃尔德(688028):受益下游3C需求复苏,业绩增长符合预期-年度点评

事件:2024年2月26日,公司发布2023年年度业绩快报公告,预计2023年年度实现营业收入6.03亿元,同比+45.52％;实现归母净利润1.01亿元,同比+61.37％;实现扣非归母净利润0.85亿元,同比+50.06％。较之前发布的业绩预告(预计2023年实现营业收入5.90亿元-6.20亿元、扣非归母净利润0.72亿元-0.86亿元)来看,业绩快报披露的扣非归母净利润落在了业绩预告区间值的上限,业绩快报披露的营业收入落在了业绩预告区间值的中间。

   业绩增长符合预期,下游应用不断拓展。2023年度公司营业收入和净利润均实现稳健增长主要系由于消费电子、汽车等下游行业的景气度复苏,公司刀具业务整体发展良好,客户订单数量持续增长,市场占有率及市场渗透率稳步提升,同时加快向航空航天、精密模具、工程及通用机械等下游应用领域的拓展并取得突破。

   新产品得到客户认可,3C用钛合金加工刀具需求高涨。2023年公司新产品3C电子产品用钛合金材料结构件加工刀具、等速万向节加工用球道PCBN铣刀、滚珠丝杠加工用PCBN旋铣刀片等陆续推向市场,取得市场突破和营业收入增长。尤其是适用于某新一代智能手机钛合金材料的结构件加工刀具随着该新一代智能手机备货量的增加,相应刀具需求在2023Q2开始大幅度增加。我们认为,随着苹果、小米、三星等手机厂商陆续采用钛合金材料,公司3C电子产品用钛合金材料结构件加工刀具作为加工钛合金的理想刀具,有望迎来持续高速放量。

   持续推进国际化战略,欧洲子公司业务迎较大突破。公司已成功开拓并构建了全球客户资源体系,重点覆盖亚洲、北美及欧洲市场,客户涵盖部分全球知名的销售回款情况良好、产品需求稳定的零部件生产企业。并且在技术研发、产品质量及后续支持服务方面均已建立良好的国际美誉。2023年上半年,欧洲子公司业务实现较大突破,完成了德国、罗马尼亚、匈牙利、西班牙、意大利、法国、芬兰、瑞典等国家销售网络的布局,已签约代理商13家。未来随着欧洲市场的不断开拓,有望给公司业绩增长贡献新动能。

   投资建议:公司作为国内领先的刀具综合解决方案商,且是国内少数能够掌握CVD法三大制备工艺的公司之一。未来,随着消费电子复苏以及3C材料钛合金化成为趋势,叠加公司自身丰富的客户资源,以及欧洲等海外市场的的开拓,公司业绩有望持续快速增长,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为6.03/7.64/9.28亿元,同比增长45.5％/26.8％/21.4％;归母净利润1.01/1.40/1.68亿元,同比增速为61.4％/37.6％/20.1％,EPS分别为0.66/0.91/1.09元,对应PE为27/20/17倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期风险;原材料价格波动风险;技术路线迭代风险。