华依科技(688071):产能爬升盈利受影响,静待规模效应显现-2023年度业绩快报点评

本报告导读:2023年公司收入稳步增长,归母净利同比下滑幅度较大,主要是新产能处在爬升周期。2024年随着新产能利用率提升以及惯导业务放量,公司业绩有望迎来爆发增长。

   投资要点:下调目标价至51.33元,维持增持评级。考虑到产能爬坡周期盈利能力有压力,下调公司2023/2024/2025年的EPS为0.11(-0.64)/1.29(-0.47)/2.57(-0.59)元,参考可比公司给予公司2025年20倍PE,下调目标价至51.33元(原为61.30元)2023年收入稳步增长,归母净利润略低于预期。公司发布业绩快报,2023年实现营收3.82亿元,同增13.33％;归母净利920万元,同减74.7％;

   扣非净利144.3万元,同减95.17％。归母净利略低于预期,低于业绩预告下限(业绩预告归母净利1500-2200万元),主要原因是公司增值税进项税抵扣上有调整导致。

   2023年新产能尚在爬坡期、新业务费用先行,影响公司盈利能力。2023年公司测试服务产能扩充明显,测试台架数量接近翻倍,而新产能爬升周期超过6个月,导致实际产能利用率不足;费用方面,有息负债增长下财务费用持续增长,惯导等新业务投入下公司研发费用也在快速增长,费用率较2022年有所提升。

   2024年新产能规模化量产,惯导业务开始放量,公司业绩有望迎来爆发增长。2024年公司新增产能放缓,2023年达产的测试服务产能将逐步进入规模化量产阶段,毛利率水平有望迎来明显提升;同时随着高阶智能驾驶渗透率的提升,公司惯导业务也将在2024年开始放量,公司有望迎来收入和归母净利的爆发式增长。

   风险提示:测试服务毛利率低于预期的风险,惯导业务竞争加剧的风险