聚辰股份(688123):下游库存逐步改善,DDR5渗透率持续提升-2023年业绩快报点评

本报告导读:由于服务器及PC市场2023年恢复不及预期,公司2023年业绩快报不及预期,DDR5渗透率持续提升,公司有望持续受益。

   投资要点:维持增持评级。考虑到服务器及PC市场恢复及产业链去库存不及预期,我们下调公司2023-2024年EPS预测至0.62(-3.2)/1.97(-2.67)元,新增2025年EPS预测为2.62元,参考可比公司2024年42xPE估值水平,给予公司2024年42xPE,下调目标价至82.74(-31.8)元,维持增持评级。

   业绩低于预期,环比逐步改善。根据公司的2023年业绩快报,公司2023年实现营业收入7.04亿元,同比-28.17％,归母净利润0.99亿元,同比-72.08％;单季度来看,23Q4公司实现营业收入2.02亿元,同比-23.14％,环比+9.37％,归母净利润0.17亿元,同比-82.18％,环比-9.86％。公司业绩出现大幅下降主要由于内存模组厂商为减轻库存压力而暂停采购及削减产能,导致公司的SPD产品出货量大幅下滑,但四季度尤其12月份以来,收购的SPD产品出货量及收入环比均实现较大增长,业务出现明显回暖迹象。

   下游需求有望逐步回暖,DDR5持续渗透。一方面,台湾信骅2024年1月份实现营收3.62亿元新台币,同比+64.35％,环比+13.72％,服务器行业表现出逐步回暖的迹象。另一方面,英特尔在23Q4业绩会上表示其有望在2024年上半年推出SierraForest,随后不久推出GraniteRapids,DDR5渗透率有望进一步提升。

   催化剂:DDR5渗透率提升;下游需求回暖。

   风险提示:研发进度不及预期;市场竞争加剧。