广信材料(300537):募投项目逐步落地,营收增长初显修复-公司简评报告

事件:广信材料发布公告称收到龙南市应急管理局出具的《危险化学品建设项目试生产方案回执》,龙南市应急管理局已同意公司募投项目"年产5万吨电子感光材料及配套材料项目"之"9000t/a外层油墨"的试生产方案,试生产期限为2024年3月1日至2024年9月1日。

   募投项目逐步落地,盈利能力有望提高:试生产方案获批为公司后续PCB阻焊油墨、PCB线路油墨(湿膜光刻胶)等PCB光刻胶及更多品类产品快速投产提供基础,预计在项目整体达产后能够进一步丰富公司产品在PCB、显示、半导体、光伏、消费电子、新能源汽车、功能膜材及金属包装等领域相关材料的产业布局。同时,该基地达产后还将形成自供树脂的能力,预计将有效降低公司主要产品的原材料成本,进一步提高公司长期盈利能力。

   2023年营收修复态势初显,下游需求有望持续释放:公司此前发布业绩预告,预计2023年实现收入5.00-5.50亿元,同比增长0.43％-10.47％,恢复正增长;归母净利润600-900万元,同比扭亏。公司预告收入符合此前预期,净利润低于预期的主要原因是计提约2800万元商誉减值,同时另有约1000万元净利润因诉讼暂不予确认,如加回这两部分则对应归母净利润约为4400-4700万元。公司业绩的改善主要受益于光伏用胶、功能膜材等光伏领域产品以及金属包装涂料等新能源汽车领域产品。其中,公司的光伏绝缘胶产品已经在下游太阳能光伏电池组件企业实现销售并快速增长,预计2024年BC电池的放量将带动公司光伏产品快速增长;新能源汽车的快速增长趋势仍在延续,公司涂料业务也有望受益于这一趋势。

   投资建议:公司产品销售有望迎来触底反弹,预计放量节点将出现在2024年,因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别5.36、7.77、10.29亿元,归母净利润分别为0.07、0.90、1.53亿元,EPS分别为0.04、0.46、0.79元。维持"买入"评级。

   风险提示:宏观环境不及预期、产品应用不及预期、市场竞争加剧。