康农种业(837403):杂交玉米种子生产商-北交所个股研究系列报告

湖北康农种业股份有限公司成立于2007年,2016年在新三板挂牌,2024年在北交所上市。康农种业是一家聚焦于高产、稳产、综合抗性良好的杂交玉米种子研发、生产和销售,以科研创新为驱动的"育繁推一体化"种业企业。2022年7月,农业农村部办公厅发布《关于扶持国家种业阵型企业发展的通知》,公司被认定为国家玉米种子补短板阵型企业,是入选该阵型的14家企业之一。

   公司现已形成了以玉米种子为核心,魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构。其中,玉米种子的销售收入占比超过了90％。公司的康农玉007、康农2号、富农玉6号、康农玉109、康农玉999等品种在我国西南山地玉米种植区受到经销商和终端种植户的广泛认可并取得了较高的市场占有率。

   近年来,公司的营业收入持续增长,2020-2022年,公司营业收入的增长率分别为7.14％、26.09％、39.50％,公司的成长性较好,但营收规模相对较小。2020年至2022年,公司净利润也同步增长。根据公司2023年业绩快报显示,公司营收预计同比增长45.85％,净利润同比增长28.82％。

   盈利能力方面,近年来,公司毛利率及净利率均出现了下滑。2022年,公司毛利率为31.33％,较2020年下降了12.13个百分点;2022年,公司净利率为20.87％,较2020年下降了13.92个百分点。公司表示,公司的毛利率会受到上游制种单位和下游经销商两端挤压。

   另外,2020-2022年,公司期间费用率相对稳定;2023年三季度,公司期间费用率高达34.14％。

   近年来,公司的研发费用持续增长,研发费用率保持在5％左右,2023年三季度研发费用率高达10.83％。但从规模上看,公司的研发费用金额较小,2020-2022年,公司研发费用年均仅为756万元。根据公司招股书资料显示,公司目前拥有63项专利,其中6项发明专利。截至2023年6月30日,公司研发技术人员23人,占员工总数的20.91％。

   公司资产周转方面,2020-2022年,公司存货及应收账款的周转天数相对稳定。到了2023年三季度,公司存货周转天数增长至503天,应收账款周转天数增长至447天,公司资产周转速度变慢。另外,公司的现金收入比呈下降趋势,2023年三季度仅为58％。