锋尚文化(300860):业绩符合预期,重点发展C端新文旅-年报点评

归母净利1.34亿元,业绩符合预期公司发布年报,2023年实现营收6.77亿元(yoy+111.46％),归母净利1.34亿元(yoy+813.92％),业绩位于预告中间区域(1.25-1.5亿元);扣非净利7098万元(yoy+200.24％)。公司拟每10股派发现金红利6元,每10股转增4股。公司各项业务回暖,但恢复速度仍受宏观影响,我们下调营收预测,预计24-26年归母净利2.35/2.69/3.01亿元(前值24-25年5.16/5.86亿元),对应EPS1.71/1.96/2.2元,可比公司24年Wind一致预期PE均值约20倍,考虑公司C端业务快速发展,有望贡献弹性,给予公司24年25倍PE,目标价42.75元(前值69元),维持增持评级。

   23业绩增长主因宏观经济回暖+应收账款管理加强+C端运营项目进展较大23营收和业绩高增长主因:1)宏观经济回暖,客户需求逐步回升,项目交付稳步增加。报告期内,杭州亚运会的成功召开和收入确认,对本年利润产生较大影响;2)加强应收账款管理,提高应收账款催收力度,23年计提信用减值准备较上年减少约2700万;3)C端运营项目取得较大进展,上海六三二项目全年实现收入约3,400万,净利润约992万。公司总体毛利率37.4％,同增11.7pct,主因营收上升,而成本较为刚性。销售/管理/研发/财务费用率2.2％/7.1％/5.7％/-0.9％,同比-2.3/-9.3/-6/+0.6pct,销售/管理/研发费用率下降主因营收大幅上升。

   在手订单为后续业绩提供一定支撑,项目竞争力强据年报,截至23年底公司在手订单约5.5亿元。其中大型活动领域在手订单包括24年2月的第十四届冬季运动会和24年11月第十二届少数民族传统体育运动会等;文旅演绎项目在手订单包括唐岛湾文化艺术中心(演艺秀)项目、唐岛湾文化艺术中心配套项目和杭州湘湖湖山广场综合公园(三期)项目等。公司拥有参与过多次国家级大型活动的背书和丰富的大型活动经验,在项目竞标上拥有较强竞争力。

   C端全新文旅模式将成业务发展重点C端运营类项目将成为公司业务发展重点。上海六三二项目盈利,提升了公司在C端拓展的信心。同时C端业务的开拓将减轻公司应收账款压力,提升业务稳定性。24年5月杭州实景演艺《湘湖·雅韵》C端项目将运营,该项目来源于杭州亚运会,项目将亚运会开闭幕式以文旅版的形式保留在湘湖上。公司除负责项目的承制外,同时深度参与项目后续运营。这也是公司在户外文旅端的第一个大规模运营项目。

   风险提示:新签订单不及预期,项目结算周期延长影响收入确认。