横店东磁(002056):Q4扣非环比趋稳,期待新项目持续放量-2023年年报点评

事件:2024年3月8日,公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收197.21亿元,同比增长1.4％;归母净利润18.16亿元,同比增长8.8％;扣非归母净利20.25亿元,同比增长26.6％。2023Q4,公司实现营收39.64亿元,同比减少25.6％、环比减少28.1％;归母净利润1.66亿元,同比减少64％、环比减少62％;扣非归母净利3.91亿元,同比减少27.2％、环比增长1.3％。业绩符合业绩预告。

   2023年公司实现扣非归母净利润同比增长26.6％。主要得益于毛利同比增长6.88亿元。分板块来看,2023年光伏/磁性材料/锂电池/器件板块毛利占比分别为66.3％、24.2％、3.5％、4.1％。光伏产品毛利同比增长8.4亿元,为主要增利板块,锂电池板块同比减少1.8亿元,为主要减利板块。

   ①光伏板块:量价齐升。2023年底公司已经具备14GW光伏电池,12GW光伏组件的产能。得益于电池片和组件量价齐升,光伏板块产品盈利同比大幅增长。从销量看,光伏产品销量同比增加24％至10GW。由于硅料价格下跌,虽然板块营收仅同比增长1.5％,但是毛利率却大幅提升到了21.2％。

   ②锂电池板块:增收不增利。2023年底,随着公司新增6GWh项目建成投产,锂电板块已具备7GWh锂电池产能。从销量看,2023年锂电池销量同比增长75％,但是由于碳酸锂价格暴跌、叠加爬坡过程中稼动率不足,尽管锂电板块营收同比增长31％,但毛利率同比下降13pct至7％,毛利出现较大负贡献。

   ③磁性材料+器件板块:整体稳健增长。从销量看,2023年磁性材料/器件板块销量分别同比增长7.9％/20.5％至20.1万吨/4.8万只,虽然产品销售价格有所降低,但毛利率分别同比提升2.8/2.3pct,磁材+器件板块整体毛利略有增长。

   单季度看,2023Q4归母净利润环比减少62％,但是扣非归母净利3.91亿元,环比增长1.3％。非经常性损益的影响主要反映了四季度公司对以PERC电池产线为主的部分设备和存在减值情形的存货计提了资产减值,合计金额2.6亿元;对逾期无法赎回的理财产品2.86亿元全额确认公允价值变动损失。

   2024年生产经营目标:公司力争实现营业收入和盈利双增长。光伏产品出货力争同比增长50％、锂电出货力争同比增长50％。

   投资建议:磁材+器件板块稳步发展,光伏+锂电新增项目持续放量。随着光伏板块产能持续投产和锂电板块稼动率持续提升,公司销量有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利20.88亿元、24.29亿元和27.87亿元,EPS分别为1.28元、1.49元和1.71元,对应3月8日收盘价的PE分别为12、10和9倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:技术升级迭代,产能投产进度低于预期,原材料价格波动等。