横店东磁(002056):23年业绩稳步增长,新能源业务具备成长亮点-公司年报点评

23年业绩稳步上升,资产减值和公允价值变动影响利润。根据23年年报,公司实现营业收入197.21亿元,同比增长1.39％,归母净利润18.16亿元,同比增长8.80％,扣非净利润20.25亿元,同比增长26.58％。光伏板块盈利同比实现了高速增长,磁材板块盈利保持稳定,锂电板块盈利有所下降。基于谨慎性原则,公司对以PERC电池产线为主的部分设备进行了资产处置和资产减值准备计提、对存在减值情形的存货计提了存货跌价准备,合计2.61亿元;对逾期无法赎回的理财产品2.86亿元全额确认公允价值变动损失。

   光伏:产能扩充保障24年出货增量,电站指标储备可观。根据23年年报,23光伏产品销量达9.95GW,同比增长24.27％,盈利同比接近翻番。截至2023年底,公司光伏产业具有年产14GW光伏电池、12GW光伏组件的内部生产能力。公司采用轻资产扩张策略,在四川宜宾、江苏连云港、东南亚等地区加大产能布局,新增落地6GWTOPCon高效电池和5GWTOPCon高效组件,在建2GWTOPCon高效电池。公司加大了国内市场的拓展,完成分布式项目开发首次突破100MW,储备下游电站开发指标约1GW,为光伏产业的后续发展打开了新空间。

   磁材:业务发展稳定,毛利率改善。根据23年年报,磁性材料实现营业收入37.4亿元,同比下降11.03％,毛利率26.49％,同比改善2.79pct。永磁面对终端需求萎缩的情况下保持了市占率逆市提升;软磁聚焦高端客户,积极开发新能源汽车、光伏领域应用的系列新产品;塑磁技术领先优势明显,在新能源汽车等领域继续拓展了多个新项目,保持了收入和盈利的双增长。

   锂电:市占率逆市提升,开拓下游新场景。根据23年年报,锂电产业实现营业收入20.51亿元,同比增长31.38％,出货量达3.4亿支,同比增长75.36％。

   2023年,大部分业内企业均维持了较低的稼动率,盈利能力亦有所下挫,预计2024年亦仍延续这种局面,公司稼动率行业领先,市占率逆市提升,在已布局领域之外,公司也在培育家储、阳台储能和工商业储能相关产品。

   盈利预测与估值:我们预计公司24-26年的归母净利润分别为18.30、22.14、25.85亿元,同比增长0.8％、21.0％、16.7％。参考可比公司24年的估值水平,我们给予公司24年14-16倍PE估值,对应合理价值区间为15.75-18.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:竞争加剧;行业需求下滑;扩产不达预期;技术进步不及预期。