晶瑞电材(300655):发布"质量回报双提升"行动方案,打造高水平电子材料平台

投资要点:公司发布"关于质量回报双提升行动方案的公告":公司制定"质量回报双提升"行动方案,具体举措包括:1)聚焦主业发展,全面打造国际水准的电子材料企业联合体;2)坚持自主研发,掌握核心技术;3)注重股东回报,共享企业发展成果;4)夯实公司治理,实现高质量发展;5)注重信息披露质量,有效传递公司价值。

   高纯化学品板块持续放量,光刻胶高端产品稳步推进。公司业务主要围绕泛半导体材料和新能源材料两个方向,主导产品包括高纯化学品、光刻胶、锂电池材料、工业化学品及能源等。1)高纯化学品方面,半导体级高纯双氧水、高纯硫酸、高纯氨水全线达到最高纯度SEMIG5等级,其它小批量高纯化学品均普遍达到G3、G4等级,客户覆盖国内12英寸主流晶圆厂。根据公司2023年业绩预告,虽然公司业绩收到多方面因素影响,但是高纯化学品出货量持续提升,其中高纯双氧水出货量同比增长近40％。产能方面,公司已建成了高纯硫酸、高纯双氧水两大高纯电子化学品国内最大产能之一。2)光刻胶方面,瑞红苏州光刻胶品类齐全,拥有紫外宽谱系列、g线系列、i线系列、KrF系列等上百个型号产品。目前i线光刻胶产品规模化向中芯国际、合肥长鑫、华虹半导体等国内知名半导体企业供货;KrF高端光刻胶部分品种已量产;ArF高端光刻胶产品研发创新处于持续推进当中。2023年11月,公司公告瑞红苏州拟引入战略投资者,通过定增募集资金8.5亿元,用于先进制程工艺半导体光刻胶及配套试剂业务的研发、采购、生产和销售及相关投资,助力业务更好更快发展。

   坚持自主研发加大研发投入,高度重视股东回报贡献发展成果。公司秉承自主研发理念,持续加大研发投入,根据公司2023年三季报,2023年1-9月,公司研发费用0.52亿元,占营业收入比例5.45％,累计拥有国际/国内专利125项,其中发明专利60项、实用新型专利65项。公司高度重视投资者回报,自上市以来,累计现金分红总额(含现金回购)超1.9亿元,除现金分红外,公司还通过资本公积转增股本形式共享公司发展成果。

   投资分析意见:根据公司2023年业绩预告,报告期内实现归母净利润0.12-0.18亿元,同比下滑89％-93％,扣非归母净利润0.39-0.50亿元,同比下滑54％-64％,主要原因为:1)锂电材料主要产品NMP价格、工业化学品价格大幅下滑;2)对存在减值迹象的资产计提减值准备约3500万(对部分子公司预计计提商誉减值准备约1000万元;对存货、应收账款等预计计提减值准备约2500万元);3)持有森松国际控股有限公司(股票简称:森松国际,股票代码:02155)股票公允价值变动带来-3400万影响等。多方面影响下,公司业绩同比出现大幅下滑。同时由于此前报告间隔时间较长,我们重新预测公司2023-2025年归母净利润为0.16、0.97、1.19亿元(2023-2024年原值为3.07、4.29亿元),当前市值对应PE为494、81、66X,考虑公司高纯化学品、光刻胶业务依旧维持较好发展,2023年出货量持续提升,看好后续进展。根据wind一致预期,可比公司艾森股份、南大光电、华海诚科、上海新阳2024年平均PE为86X暂维持"增持"评级。

   风险提示:1)下游需求不及预期;2)产能释放不及预期;3)原材料价格大幅波动。