横店东磁(002056):计提减值轻装上阵,2024年磁材＆TOPCon产品出货规模预计高增-2023年年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023年实现营业收入197.21亿元,同比增长1.39％,实现归母净利润18.16亿元,同比增长8.80％,在业绩预告的中位区间(17.6～19.2亿元);2023Q4实现营业收入39.64亿元,同比减少25.58％,实现归母净利润1.66亿元,同比减少63.97％,环比减少62.10％。

   光伏出货＆盈利快速增长,磁材业绩贡献稳定,锂电市占率逆市提升。2023年公司各项业务板块均稳中有增:光伏板块公司实现总出货9.95GW,同比增长24.27％,通过市场端差异化战略的实施保障高盈利欧洲市场市占率的维持,带动毛利率同比增长6.35个pct至21.21％;磁材板块公司经营韧性十足,在行业竞争加剧的背景下磁材出货量同比增长7.87％至19.85万吨,在产品价格下跌的压力下毛利率仍同比增长2.79个pct至26.49％,业绩贡献保持稳定;锂电板块公司通过产能的持续扩张和产品系列的增加实现了市占率的逆市提升,出货规模同比高增75.36％至3.4亿支,但受到原材料价格下跌和竞争加剧影响毛利率同比减少13.44个pct至6.93％。

   TOPCon产能建设持续加码,预计2024年光伏产品出货同比增长50％。在2023年公司新增6GWTOPCon电池和5GWTOPCon组件产能的基础上,公司计划在2024年积极推进四川东磁二期6GWTOPCon电池、连云港东磁二期5GWTOPCon组件、东南亚2GWTOPCon电池等项目建设。2023年底公司TOPCon电池转换效率突破26.0％,成本做到行业第一梯队水平,推出的N型TOPCon组件新品G12RT版型最高功率达615W,转换效率达到22.8％。在TOPCon产能持续落地、TOPCon产品效率功率稳步提升、市场差异化战略持续推进的基础上,公司2024年光伏产品出货力争同比增长50％,为业绩增长提供有力支撑。

   锂电出货力争同比增长50％,磁材产业积极推进深度国际化。锂电产业方面,公司在2023年6GWh项目建成投产的背景下积极推出21700系列产品以满足不同应用市场和不同客户的需求,市场端在二轮车产品和储能产品端实现市占率的稳中有升,同时在工具和清洁类产品实现突破,力争2024年锂电出货同比增长50％。磁材产业方面,公司在本部、广西、越南等地加大先进产能布局,2024年将推进越南和泰国磁性材料项目的落地,加速磁材产业国际化进程。

   维持"买入"评级:公司磁材业务稳健发展,光伏、锂电业务通过技术进步和产品差异化战略实现规模快速扩张,但在竞争加剧背景下产品价格和盈利在2024/25年将面临较大压力,审慎起见下调公司24/25年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润18.51/20.71/22.91亿元(下调30％/下调37％/新增),当前股价对应24年PE为13倍。我们看好公司多元化业务布局和差异化战略所带来的长期发展潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。