丽江股份(002033):23年业绩符合预期,景气度持续验证-23年年报点评

核心观点:公司23年年报业绩符合预期,推每10股分3.50元(含税)分红预案,24年春节数据较好,景气度持续验证。

   调整盈利预测,维持"增持"评级。公司23年实现营收7.99亿元,创上市以来的历史新高,23年实现归母净利润2.27亿元,也是上市以来的历史新高。公司23年推每10股分3.5元(含税)的分红预案,以24年3月11日收盘价9.5元计算,股息率3.68％。总体来看,索道业务仍是公司核心盈利来源,但公司的三条索道人次与我们之前预计略有出入,据23年三条索道乘坐人次情况调整此前预测,预计24/25/26年公司归母净利润分别为2.72/3.09/3.37亿元(此前预测24/25年归母净利润为2.82/2.97亿元),对应PE19.4/17.1/15.6x,维持"增持"评级。

   索道业务方面,关注云杉坪/牦牛坪索道的人次增长情况。23年公司三条索道共计接待游客612.11万人次,同比增215.67％。其中,冰川公园索道接待游客316.22万人次,同比增143.20％;云杉坪索道云杉坪索道接待游客257.74万人次,同比增346.89％;牦牛坪索道接待游客38.15万人次,同比增514.46％。云杉坪/牦牛坪也是丽江玉龙雪山景区内的核心景点,且接待游客的基数相对较低,有望持续承接因冰川公园接待能力接近上限而无法承接的客流,建议持续关注云杉坪/牦牛坪索道的人次增长情况。

   酒店业务方面,持续关注丽江和府酒店公司未来的盈利情况。公司酒店业务中最重要的丽江和府酒店公司(含洲际酒店、英迪格酒店、古城丽世酒店、5596商业街、丽世山居)23年盈利,为可喜信号。丽江和府酒店公司23年实现营业收入14753.77万元,实现净利润368.34万元。和府酒店收入已成功越过盈亏平衡点,建议持续关注未来的盈利情况,或将为公司带来较好增量业绩。

   费用管控良好,管理费用率、销售费用率符合预期。公司23年管理费用率15.42％,销售费用率3.36％,管理费用率较19年下降3.43pct,销售费用率较19年下降6.15pct,费用管控良好。

   丽江股份24年春节数据高增,景气度持续验证,关注新项目落地情况。丽江股份24年春节数据持续验证景气度。索道业务方面,三条索道共计接待游客19.13万人次,同比23年春节增48.02％。演出业务方面,印象丽江接待游客数量6.35万人次,同比增67.41％。24年持续关注新项目落地情况,包括泸沽湖英迪格酒店、牦牛坪旅游索道改扩建、泸沽湖演艺剧场等项目。

   风险提示:(1)自然灾害的风险;(2)控制权变更的风险;(3)酒店无法盈利的风险。