广咨国际(836892):广东省工程咨询龙头,提供专业化全过程一条龙服务-公司研究报告

广东省工程咨询龙头,提供专业化全过程一条龙服务。公司成立于1982年,2001年咨询公司与招标公司重组整合,2021年在北交所上市,公司实控人为广东省国资委,目前广东省环保集团有限公司为第一大股东,持股占比达32.08％(2024/03/05)。公司是一家集工程咨询、工程造价、招标代理、项目管理和工程监理等服务为一体的咨询服务机构。分业务看,23H1公司工程咨询、工程造价、招标代理服务、项目管理和工程监理、进口商品销售、进口代理服务营收分别占比36.27％、33.79％、26.34％、2.50％、0.83％、0.02％。

   分地区看,广东和广东省外营收分别占比94.33％、5.67％,公司绝大部分收入来自于广东省内,区域属性明显。

   工程造价咨询行业规模持续增加,行业渗透率持续攀升。2022年,包括工程造价咨询、招标代理、项目管理业务、工程咨询业务以及工程监理,中国工程造价咨询企业营收为3189亿元,同比增长4.3％,2018-2022年复合增长率为16.66％。政府对于全过程工程咨询行业的支持力度不断加大。全过程工程咨询收入规模有了显著的提升,全过程工程咨询业务收入占工程造价咨询收入比重从2018年的22.2％增长到了2022年的32.8％。

   传统咨询主业资质齐全,积极构建各类业务数字化运行管理平台。公司拥有工程咨询单位综合甲级资信、工程咨询单位专业甲级资信(8个专业)、工程咨询单位PPP专项甲级资信、房屋建筑工程监理甲级资质等,可承接的业务范围较广。此外,公司积极构建各类业务数字化运行管理平台,探索运用大数据、云计算、BIM技术、人工智能等现代信息技术为公司管理及业务发展赋能。

   2022年,公司新OA系统和经营管理平台上线;电子招投标交易平台优化提升;全过程造价管理系统全面建成并试运行。

   营收和归母净利润增幅稳健,新签订单稳定增长。2018-2022年公司营收复合增速为15.93％,归母净利润复合增速为15.76％。2022年全年累计新签7.1亿元,同增11.3％。其中,工程咨询类新签2.60亿元,同增17.03％;招标代理类新签1.49亿元,同增16.58％;工程造价类新签2.79亿元,同增4.58％;工程项目管理和工程监理类新签0.18亿元,同增41.78％。

   毛利率下降,净利率上升,经营现金流净流入增加。2023年三季度毛利率方面,公司毛利率同比下降0.69个百分点至35.29％。净利率方面,公司23年三季度净利率同比增加0.08个百分点至13.84％。ROE同比上升0.24个百分点至12.75％。经营现金流净流入1.11亿元,较上年同期净流入增加0.5亿元。

   盈利预测与评级。公司为广东省工程咨询龙头,传统咨询主业资质齐全。我们预计公司24-25年EPS分别为0.75、0.85元,给予24年16-18倍市盈率,合理价值区间12.00-13.50元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   风险提示。

   回款风险,政策风险,经济下滑风险。