电广传媒(000917):芒果IP赋能新文旅,大资管布局初显

积极融合湖南广电资源,新文旅迎来强劲发展。2021年公司聚焦主业,"传媒+文旅+创投"战略转型落地。2022年公司大力实行"三湘星光行动",目前已在全省6个市州落地了7个项目,湘潭万楼·芒果青年码头、郴州711时光小镇、汨罗屈子文化园、南岳晨曦客栈、安化茶马古道景区、芒果城、芒果未来艺术中心等。其中,作为标杆项目的湘潭万楼·芒果青年码头,从2023年3月开始运营到年底,累计游客量近300万人次,春节假期游客量超25万人次,预计2024年营收规模将进一步增长;2023年9月开园的郴州711时光小镇,年内游客突破75万人次;711时光小镇在春节期间接待游客超10万人,荣获春节期间"抖音郴州景点榜单第五"、"城市风光排名第一";汨罗屈子文化园春节假期入园人数和收入同比均有较大幅度增长。2024年,公司将以建设主流新媒体集团文旅和中国旅游企业20强为目标定位,推动旗舰产品芒果城全面开工建设,进一步加码布局省内文旅项目。

   控股股东拟变芒果传媒,公司与芒果超媒的业务协同效应有望提升。2023年12月,公司发布公告称,公司的控股股东将由湖南广电网控集团变更为芒果传媒(股份无偿划转),实际控制人未变化、仍为湖南省国有文化资产监督管理委员会。我们认为,此举有望进一步从集团层面增强资源调度和分配效率,使芒果IP内容与电广文旅产品之间形成更深层次的业务协同效应。

   大资管业务布局初显,短期资本市场调整导致投资收益同比下降。根据清科研究中心报告,2022年来我国股权投资市场步入调整阶段,募投规模均呈下降趋势。2023年前三季度,我国新募集基金规模超1.35万亿元、投资规模超5000亿元,同比分别下降20.2％、31.8％。2023H1达晨财智实现投资管理收入2.39亿元,同比增长4.33％;净利润1.44亿元,同比减少4.81％。项目方面,2023H1新增14个IPO项目申报、3个项目IPO过会。基金规模在稳步增长,80亿元达晨创程综合基金实现首关超50亿元,25亿元达晨中小企业科技基金及3亿元达晨晨欣1号定增基金已完成募集,与江西国控发起设立30亿规模产业基金启动募集,"综合基金+科技基金+定增基金+地方国资合资基金平台"的大资管布局初显。

   广告、游戏等传媒赛道相对稳健,贡献超七成收入。韵洪传播积极转型信息流广告、无人机天幕广告等,2023H1实现收入12.59亿元,同比减少7.32％,主要系大环境影响下,广告市场景气度较弱所致。上海久之润发展稳健,积极推出直播互动弹幕游戏产品、布局微信小游戏等,2023H1实现营收2.52亿元,同比增长5.46％;净利润0.74亿元,同比减少3.06％。整体来看,广告、游戏等传媒业务发展稳健,2023H1合计实现收入15.11亿元,占公司整体收入比重77.13％,为公司贡献稳定现金流。

   投资建议:随着公司"新文旅+大资管"战略铺开,业务经营逐渐好转、核心竞争力不断增强。预计公司2023年/2024年/2025年实现营收37.21亿元/40.17亿元/45.69亿元,归母净利润2.28亿元/2.69亿元/2.93亿元,EPS分别为0.16元/0.19元/0.21元,对应PE分别为32.01倍/27.15倍/24.99倍。维持"增持"评级。

   风险提示:政策监管风险;大环境复苏不及预期;项目退出不及预期。