通用股份(601500):海内外多基地布局,智能制造扬帆起航-首次覆盖报告

投资要点:

   首次覆盖,给予增持评级。轮胎行业维持高景气,公司海内外多基地增量较大。预计公司23-25年EPS为0.15/0.34/0.61元。参考可比公司,结合PE/PB估值法,给予公司24年目标价6.87元(对应20.2倍PE,1.8倍PB)。

   多基地、多项目并进,公司成长性较强。轮胎是万亿(折人民币)级别市场,海外巨头市场份额逐渐下滑,国内轮胎龙头加码海内外资本开支,依靠产品高性价比抢占国际巨头份额,量增保证公司业绩中枢上移。通用股份践行"5X"战略,目前无锡、泰国、柬埔寨三基地布局,无锡基地在建900万条半钢、10万条非公路胎项目,泰国基地在建二期50万条全钢、600万条半钢项目,柬埔寨基地在建二期75条全钢、350万条半钢项目。2024-2026年将迎来公司产能释放期,公司成长性较强。

   智能化生产提质增效,品牌建设稳步推进。公司持续推进国际化、智能化、绿色化产业升级,全钢胎智能工厂加速产业提质增效;硫化"黑灯车间"实现24小时不间断生产,大幅度提高生产效率、节约能耗;

   公司注重品牌建设,"千里马、赤兔马"等多品牌综合技术达到国际先进水平,赢得市场广泛认可。

   催化剂:轮胎行业景气度延续;公司在建项目进展顺利。

   风险提示:在建项目不及预测;贸易政策风险;原材料,海运费价格剧烈波动;汇率变动风险。