常青科技(603125):特种单体和助剂细分龙头,新产能投放带来长期成长空间-公司研究报告

深耕精细化工企业,2019-2022年营收复合增长率21.07％。1)公司是一家主要从事高分子新材料特种单体及专用助剂的研发、生产和销售的高新技术企业。2)公司2019-2022年营收复合增长率21.07％,归母净利润复合增长率35.03％,根据常青科技招股说明书及2022年度报告,2022年营收增长得益于公司销售规模上升,经营业绩增长,原材料价格上涨导致售价提高。3)2019-2022年高分子新材料特种单体产品营业收入占营业收入比例分别为49.42％、51.86％、52.52％、57.26％,高分子新材料专用助剂产品营业收入占营业收入比例分别为36.37％、38.23％、38.94％、34.50％。

   精细化工行业有望迎来广阔市场,单个产品市场竞争压力小。1)随着我国经济的稳定增长、工业化及信息化进程的不断深入、产业结构的调整升级,尤其是国家对精细化工行业重视程度的不断提高,公司认为未来我国精细化工行业将迎来良好机遇和广阔市场。2)公司所处行业内单个产品生产企业数量较少,市场集中度较高,市场竞争压力较小,利润水平较为稳定。

   公司与多家企业建立良好合作关系,储备2-乙烯基萘、PL-30助剂等高品质产品。1)公司已与离子交换树脂生产知名企业蓝晓科技、苏青集团、漂莱特集团、德国朗盛、美国杜邦;PVC稳定剂生产知名企业德国熊牌、韩国KD;

   以及中国石油、中国石化、荣盛石化、恒逸石化等知名企业或其子公司建立了良好的合作关系。2)公司储备2-乙烯基萘、PL-30助剂等高品质产品,助力下游实现国产化。

   布局特种聚合材料助剂及电子专用材料新产能,公司预计2025年投产。1)公司现有高分子新材料特种单体产能3.5万t/a,主要生产二乙烯苯、α-甲基苯乙烯、甲基苯乙烯、二异丙烯基苯等产品;特种单体中间体产能5万t/a;

   高分子新材料生产助剂2.8万t/a,包括亚磷酸三苯酯1.4万t/a,亚磷酸三苯酯衍生物及无酚亚磷酸酯1.4万t/a。2)公司募集资金投资于特种聚合材料助剂及电子专用材料制造项目,投资总额12.15亿元,计划建设周期30个月。

   投产后公司预计主要新增甲基苯乙烯(间/对/混)、α-甲基苯乙烯年产能50000吨,二异丙烯基苯(间/对)年产能10000吨,二乙苯、甲乙苯年产能10000吨,PL-30年产能30000吨,亚磷酸三苯酯年产能10000吨,亚磷酸三苯酯衍生物年产能10000吨,无酚亚磷酸酯年产能10000吨。

   盈利预测与投资建议。我们预计常青科技23-25年归母净利润分别为203、287、407百万元,对应EPS分别为1.06元、1.49元、2.12元。综合来看,我们给予2024年常青科技28倍PE估值,对应目标价41.72元,首次覆盖,给予"优于大市"投资评级。