中航重机(600765):经营目标稳健增长彰显韧性,新品研发推进打造一体化龙头-年度点评

事件

   2024年3月15日,公司发布2023年年报,全年实现营收105.8亿(同比+0.1％,同口径+12.8％),归母13.3亿(同比+10.6％);其中Q4实现营收26.1亿(同比-8.5％),归母3.0亿(同比+5.2％)。

   点评

   公司23年锻铸业务实现营收85.6亿,同口径下同比+6.2％;液压环控业务实现营收20.2亿,同比+1.5％。公司机身、航发业务基本盘稳固,国内市场份额稳步增长。

   公司23年毛利率31.3％,同比+2.0pct,大锻件和高附加值产品占比提升,规模效应持续释放,产线精细化管理,盈利能力稳定提升。公司23年归母净利率12.6％,同比+1.2pct,全年信用减值计提8549万,较去年计提减少1.5亿。

   公司23年研发投入6.6亿,同比+52.5％。公司加大研发投入实现新产品和新市场开拓。新产品方面全年新品交付5837项、8.9万件,大型锻件研制生产能力初步形成,启动40项研制工作,6项完成工艺验证件试制。新市场方面与上飞、商飞深化民机市场合作,同时积极开发燃机市场,23年商用收入6.7亿,同比+74.7％。公司23年合同负债7.1亿,较Q3增长34.6％,或表征订单回暖。公司固定资产46.4亿,较期初+93.1％,收购宏山提升大锻件业务能力。公司24年营收目标119亿,同比+12.5％;利润总额目标18.6亿,同比+15.9％,预计实现稳健增长,利润增速高于收入增速彰显高质量发展信心。

   公司持续推进业务纵向延伸,公司持续推进业务纵向延伸,上游延伸高温合金、钛合金材料回收业务,23年开展不少于3个牌号材料回收技术应用研究;下游延伸机加业务,成立子公司统筹发展。公司深化研究院+企业发展模式,长期成长为具备一体化解决能力的航空基础结构件供应商,发展空间广阔。盈利预测、估值与评级预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.7/18.9/22.8亿,同比增长18％、20％、21％,对应PE分别为15/13/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   重点型号列装交付速度不及预期、产能释放不及预期