谱尼测试(300887):国内第三方检测领军者,多元扩展持续发力-公司深度研究

投资要点:

   资质齐全综合性检测集团,业务结构不断优化。公司是中国检测行业领先企业,拥有多种资质,是国部委认定的国家企业中心。在传统业务领域,多次承担了国家市场监管总局和多省市食品安全监督抽检任务,在第三次全国土壤普查中有22个实验室入选公示名录,并布局成长性环境检测业务助力"双碳"目标。近年巩固业务优势,调整结构,促进盈利和人均产值提升,并采取股票激励绑定核心人员利益。23年前三季度,公司实现营收17.58亿元(同比-34.44％),毛利率为43.69％(同比+8.85pct),主要系公司医学感染类检验业务收缩带动成本减少所致,整体业务结构逐步优化中。

   实验室产能逐步释放,细分领域高景气度需求放量。截至23H1,公司拥有30+大型实验基地、150+专业实验室组成的全国认证网络。发展战略为"内生外延、双轮驱动",积极扩充场地、增加市场开拓能力。已在北京、上海、苏州、武汉建成四大实验室,西安总部一期已投入使用,下半年将投入郑州、青岛两地实验室,未来2-4年为产能逐步释放期。此外,公司在细分领域持续积极布局,汽车检测板块已获得多家主流品牌及厂商认可,订单高速增长;上海新能源三电实验室已正式投产,预计将带来新增长动力;生物医药检测服务已奠定坚实基础,预计随着上海基地投入使用,未来产能将得到充分释放,助力公司在高景气细分领域深入发展。

   检验检测行业市场空间广阔,集约化发展势头强势。2022年,我国检验检测行业市场规模达到4275.84亿元,16-22年CAGR为12.9％,表现出强劲的增长态势。行业细分领域差异化发展持续扩大,其中电子电器等新兴领域、医学、新能源检测保持高速增长,22年以上领域行业共实现营收830.47亿元,高于全行业增速8.03pct;行业结构方面,规模以上检验检测机构营收占比达78.68％,整体集约化发展趋势显著。未来,公司在综合化与集约化的双驱动下,专注专业领域,紧密契合整体战略规划,有望实现规模效益增长和技术实力增强。

   盈利预测与投资建议:我们预测2023-2025年公司的营业收入分别为24.23、28.18、34.89亿元,2023-2025年归母净利润分别为1.13、2.90、3.81亿元,对应PE分别为43.64、16.92、12.89倍,结合可比公司情况,给予2024年19倍PE估值,目标价10.11元/股。首次覆盖,给予公司"持有"评级。

   风险提示:市场竞争加剧的风险;行业需求波动的风险;新增实验基地投产进度不及预期;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。