健民集团(600976):OTC加大品牌打造,处方线新品逐步导入-公司年报点评

事件:公司公告2023年年报,实现营业收入42.13亿元(+15.72％),归母净利润5.21亿元(+27.78％),扣非归母净利润4.38亿元(+17.10％),非经常性损益对利润的影响额为8301万元,主要为政府补助,以及处置子公司华方医护取得的收益。分季度来看,单Q4实现营业收入10.96亿元(+31.86％),归母净利润1.06亿元(+14.05％),扣非归母净利润0.85亿元(+0.71％)。2023年健民大鹏实现净利润5.65亿元,同比增长26.26％,对应给公司贡献利润1.85亿元。

   点评:OTC业务:2023年实现收入11.06亿元(+14.85％),主导产品龙牡壮骨颗粒保持稳定增长,便通胶囊(OTC渠道)因基数较小增长较快。公司OTC产品通过线上和线下药房渠道,依靠品牌拉动、线上引流、专业团队推广及促销活动实现销售。品牌打造方面,公司围绕"龙牡"和"健民"进行双品牌建设,焕新广告片,优化广告投放方案,在央视、卫视、省级电视台、爱奇艺、腾讯视频、芒果TV、分众传媒等媒体,进行大量广告投放,有效连接目标消费群体,提高品牌力。

   处方药业务:2023年实现收入10.58亿元(+15.43％),健脾生血片、七蕊胃舒胶囊、拔毒生肌散等产品销售情况良好。七蕊胃舒胶囊通过谈判进入2022年医保目录,2023年公司加快该产品在各省级市场导入,提高医院市场覆盖。此外,2023年盐酸托莫西汀口服溶液、拉考沙胺口服溶液和小儿紫贝宣肺糖浆获批上市,目前正在积极做好销售准备。研发方面,2023年牛黄小儿退热贴完成III期临床研究,通降颗粒启动II期临床研究,枳术通便颗粒获得药物临床试验批准通知书,产品布局有望进一步丰富。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.12亿元、7.75亿元、9.53亿元,增速分别为17.3％、26.7％、22.9％,对应EPS为3.99元、5.05元、6.21元。公司品牌能力强,核心主业稳定增长,体培牛黄需求旺盛有望量价齐升,健民大鹏有望持续贡献投资收益。参考可比公司,我们给予公司2024年17-22XPE,对应合理价值区间67.80-87.74元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品降价的风险,研发不及预期的风险,核心品种销量放缓的风险,市场竞争加剧的风险。