粤高速A(000429):2023年业绩符合预期,分红比例维持70％-年度点评

2023年业绩符合我们预期公司公布2023年业绩:实现营收48.8亿元,同比增长17.0％(追溯调整后);归母净利润16.3亿元,同比增长28.0％(追溯调整后),符合业绩快报和我们预期;公司扣非归母净利润17.1亿元,同比增长30.1％(追溯调整后),公司非经常损益包括代垫广佛高速管养支出计提的信用减值准备约1.2亿元。

   单四季度来看,公司实现营收11.9亿元,同比增长35.3％,归母净利润2.8亿元,同比增长225.2％。

   发展趋势居民出行大幅回暖,公司通行费收入修复。2023年公司实现通行费收入48.1亿元,同比增长17.5％,较2021年下滑7.0％,主要由于广佛高速到期,剔除该影响后,通行费收入较2021年增长1.9％。其中,2023年佛开/京珠高速广珠段/广惠高速通行费收入分别同比增长17.4％/28.2％/16.5％,分别较2021年增长4.6％/1.4％/0.3％。

   路产区位优越,车流量有望维持稳健增长。根据广东交通厅数据,2024年春运期间广东省累计车流量同比增长6％,其中粤港澳大湾区高速公路车流总量同比增长5.4％。公司路产区位优越,短期看,我们认为客运景气度有望延续,货运流量有望边际改善;中长期看,公司主要控股路产京珠高速广珠段正在改扩建,我们认为改扩建完成后通行能力提升将推动该路产盈利水平提升,并有望延长收费年限,为公司长期成长性提供支撑。

   高分红比例延续,具备长期配置价值。公司公告《未来三年股东回报规划(2024年度-2026年度)》,2024-2026年度每年现金分红不低于归母净利润的70％,分红政策延续,是目前公路上市公司分红比例最高的公司之一。

   过去公司业绩稳健增长+高分红托底绝对收益,2016年至今(2024年3月15日)公司累计收益率(含分红)达到112％,具备长期配置价值。根据我们测算,现价对应2024/2025年股息率分别为6.1％/6.3％,股息率仍具吸引力。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测不变,引入2025年盈利18.2亿元。当前A股股价对应2024/2025年11.4倍/11.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于估值切换至2024年且公司分红比例较高、确定性较强,我们上调目标价15.0％至11.04元对应13.0倍2024年市盈率,较当前股价有14.3％的上行空间。

   风险经济增速不及预期,分流超预期。