健民集团(600976):业绩增长符合预期,体培牛黄业务需求稳健-2023年年报点评

事件:健民集团发布2023年年报,实现营收42.13亿元(同比+15.72％);归母净利润5.21亿元(同比+27.78％);扣非归母净利润4.38亿元(同比+17.10％),业绩增速符合预期。

   主导产品稳中有升,推动医药工业快速增长。医药工业实现营收21.64亿元(同比+15.13％),其中龙牡销售6.23亿袋(同比+15.17％),《国家医保目录(2023年)》中取消龙牡报销范围限制,促进产品的院端推广;便通胶囊销售2.94亿粒(同比+44.59％),精细化KA连锁运营提升产品动销率;七蕊胃舒胶囊销售0.25亿粒(同比+4742.41％),谈判进入《国家医保目录(2022年)》,院端覆盖率提升。医药商业实现营收20.10亿元(同比+16.64％),子公司积极拓展业务带动收入增长;其他板块实现营收0.39亿元(同比+3.15％),其中中医诊疗保持良好势头,第三家中医馆武昌馆正式开业。此外,公司转让全资子公司华方医护100％股权后终止经营医疗业务。

   叶开泰智能制造基地升级项目推进,盈利能力持续提升。2023年医药工业和医药商业毛利率分别为77.75％(同比+0.9pcts)和12.07％(同比+4.86pcts),商业端毛利率提升明显,主要受益于零售端收入增加(同比+149.32％)。2023年11月公司开展叶开泰智能制造基地建设与扩产升级项目(二期)建设,该项目建设工期18个月,未来将进一步提高公司毛利率。

   体培牛黄业务需求稳健。2023公司对联营企业和合营企业的投资收益为1.85亿元(同比+23.16％),其中参股子公司健民大鹏实现净利润5.65亿元(同比+26.26％),持续受益于天然牛黄价格上涨。

   维持"买入"评级。预计公司24～26年归母净利润为6.20/7.72/9.48亿元,EPS分别为4.04/5.03/6.18元,目前股价对应估值分别为14.0x/11.3x/9.2x。

   鉴于公司品牌、营销实力强且体培牛黄业务具备护城河,维持"买入"评级。

   风险提示:体培牛黄放量风险,集采落地风险,产品销售不及预期等。