梅花生物(600873):持续高分红,四季度业绩高增长-年度点评

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   2024年3月18日,公司发布年报,2023年实现营业收入278亿元,同比下滑0.6％,实现归母净利润32亿元,同比下降27.8％。2023年公司拟每10股分派现金股利4.17元(含税),预计分派现金红利12亿元左右。

   业绩符合预期,Q4单季度业绩环比高增长

   2023年公司营收减少及净利润有所下降,主要系苏、赖氨酸等产品价格下降导致。动物营养氨基酸业务实现营收145亿元,同比下滑2.5％,营收占比52％,毛利率12.2％,同比减少11.0pct。食品味觉业务实现营收98亿元,同比下滑2.6％,营收占比35％,毛利率22.9％,同比增长1.3pct。单季度看,23Q4实现归母净利润10.2亿元,同比增长29.1％,环比增长5.9％。

   展望后市,尽管24年一季度以来苏、赖氨酸淡季价格环比有所下行,但98％赖氨酸、苏氨酸价格分别同比23Q1增长了7.0％、15.0％,叠加原料端玉米跌价,业务盈利中枢有望显著提升。

   持续高分红、高回购回馈股东

   上市以来公司一直以较高的分红率回馈股东,累计分红金额高达91.5亿元,累计分红率达50.3％,23年公司拟分红近12亿元。19年以来公司多次推出股份回购方案,最新一次回购方案于2023年4月公布,拟以回购价格不超过12元/股,总金额8～10亿元用于注销股本,期限12个月。

   布局合成生物学,备战高成长

   公司近年来加大在合成生物学技术应用方面的研发投入,2023年公司成功引进来自中国科学院(天津所、微生物所)、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才,搭建了博士实验室团队,建成了包括代谢途径设计、基因编辑与菌株构建、酶工程改造、产品应用开发、精密发酵在内的高水平支撑平台,完成了合成生物学全产业链的科研力量布局。未来有望在合成生物学领域打开成长空间。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-26年营收分别为291/304/310亿元,同比增速分别为5％/5％/2％,归母净利润分别为33/35/37亿元,同比增速分别为4％/7％/5％,EPS分别为1.13/1.20/1.26元/股,3年CAGR为5％。鉴于公司主业集中度较高且景气改善,并深耕合成生物学打开成长空间,我们维持公司目标价15.52元,维持"买入"评级。

   风险提示:苏赖氨酸、玉米煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,合成生物学领域进展不及预期