长春高新(000661):全年稳健增长,新品铸造第二增长引擎-年报点评

2023年收入/利润稳健增长,看好金赛/百克新品驱动后续增长公司2023年实现收入/归母净利润/扣非净利润145.7/45.3/45.2亿元(同比增长15.4/9.5/9.6％),其中4Q23收入/归母净利润/扣非净利润同比增长30/36/31％。公司23年收入/利润稳定增长,主因金赛粉针稳健增长而长效推广得力+百克重磅带疱疫苗首年放量理想。展望24年,考虑生长激素长效收入占比提升及金赛新品销售爬坡+百克带疱疫苗持续发力,但考虑后续研发费用提升,我们看好公司24年净利润同比增速达16％,并预计公司2024-2026年EPS为12.97/14.88/16.85元。我们给予公司24年16倍PE(因生长激素潜在集采风险,较可比公司24年Wind一致预期23倍PE予以折价),得目标价207.52元,维持"买入"评级。

   金赛:长效领衔增长,非儿童核心新品铸造第二增长引擎金赛23年实现收入/归母净利润110.8/44.9亿元(+8.5/7％yoy),其中4Q23低基数下提速增长。我们预计金赛24年内仍可实现稳健增长:1)粉针中标年内有望实现双位数收入增长,水针规格完备+适应症拓展看好收入维持稳定;3)长效受益注射方式改善+PEG自产,我们预计24年销售持续发力(23年占生长激素收入约29％)。此外,公司非儿童核心产品(儿童营养、女性健康、成人内分泌、医美等)面世后起量优异(23收入贡献已近10％),我们看好公司后续持续完善"大儿科+大妇科"管线布局,长期或贡献可观销售。

   百克:带疱疫苗首年表现销售亮眼,24年看好更上层楼百克2023年实现收入18.25亿元(+70％yoy),归母净利润2.08亿元(+176％yoy),年内收入/利润高增主因高毛利带疱疫苗上市首年迅速放量(23年贡献约8.8亿收入),而痘苗/鼻喷流感疫苗收入基本维稳。展望24年,我们看好百克收入持续高增,考虑:1)痘苗/鼻喷流感疫苗批签发需求回归;2)带疱完成各省准入,销售持续发力。此外,公司管线新品包括:1)鼻喷流感疫苗水针即将申请上市许可;2)百白破I期完成(III期准备工作进行中),我们估测或于25年受理上市;3)佐剂流感疫苗、重组带疱疫苗、HSV-2疫苗及Hib疫苗即将于2024年开展临床试验申报工作。

   华康聚焦中药创新,房地产看好贡献稳定现金流华康2023实现收入7.03亿元(+6.7％yoy),归母净利润1775万元(+18％yoy)。我们预计24年血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等主力品种稳定增长+公司持续发掘肺宁颗粒、疏清颗粒等潜力品种价值,收入估测个位数同比增长。房地产2023年实现收入/归母净利润9.15/0.74亿元(+14/16％yoy),其中4Q收入确认较少,全年主要驱动于3Q交付高新容园小区,后续看好稳步多业态、多元化发展,并贡献稳定现金流。

   风险提示:集采风险,疫苗销售不及预期,新品研发失败及商业化风险。