健民集团(600976):业绩增长符合预期,龙牡壮骨颗粒增速亮眼-年度点评

健民集团发布2023年年度报告:业绩增长符合预期。2023年实现营业收入42.13亿元,同比增长15.72％;实现归母净利润5.21亿元,同比增长27.78％,实现扣非净利润4.38亿元,同比增长17.10％。单季度来看,2023Q4公司实现营业收入10.96亿元,同比增长31.86％,实现归母净利润1.06亿元,同比增长14.05％,实现扣非净利润0.85亿元,同比增长0.71％。此外,2023年健民大鹏实现净利润5.65亿元,同比增长26.26％,对上市公司投资收益贡献1.85亿元。

   第一大单品龙母壮骨颗粒增速亮眼,带动公司盈利能力持续提升。按各业务条线来看:1)2023年收入医药工业收入21.64亿,同比增长15％,其中儿科收入11.44亿元,同比增长13.67％,龙牡壮骨颗粒销售6.23亿袋,同比增长15.17％;医药工业毛利率为77.75％,同比提高0.90pct;1.1类新药七蕊胃舒胶囊加快各省级市场导入,逐步提高医院市场覆盖范围,2023年销售2494万粒(2022年仅51.5万粒),未来增长可期。2)医药商业收入20.10亿,同比增长16.64％。

   研发成果逐步落地,打造第二成长曲线,看好公司长期发展。公司通过中药创新药研发、儿科新制剂开发、上市品种二次开发等多途径加大新药研发投入,逐步进入收获期,中药1.1类新药小儿紫贝宣肺糖浆获得药品注册证书,枳术通便颗粒取得药物临床试验批准通知书;儿科制剂盐酸托莫西汀口服溶液、拉考沙胺口服溶液获得药品注册证书,乳果糖口服溶液ANDA受理。此外,公司坚持品牌打造,通过精细化KA连锁运营,特色营销活动开展,提升门店铺货率、动销率及店均单产,带动公司产品进一步放量。

   盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026年,公司实现归母净利润6.35亿元,7.59亿元,9.04亿元,同比增长21.7％,19.6％,19.1％。对应PE分别为13X,11X,9X。维持"买入"评级。

   风险提示:增长过度依赖核心大单品;集采降价风险;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低。