丽江股份(002033):利润率改善分红加码,持续布局对外投资开发-公司点评报告

事件:

   2023年公司实现营收7.99亿元/+152％,归母净利润2.27亿元/+5972％,扣非归母净利润2.35亿元/+1251％02023Q4单季营收1.57亿元/+161％,归母净利润0.16亿元／同比扭亏,扣非归母净利润0.2亿元／同比扭亏。

   点评:

   收入端增长强劲,主要得益旅游市场的持续复苏＆接待游客量大幅提升。

   分业务看,2023年索道运输业务实现营收3.87亿元/+170％/较2019年+17％,共接待游客612.11万人次/+215.7％/较2019年+28.1％,其中牦牛坪索道增速亮眼,接待游客38.15万人次/+514.5％/较2019年+85.6％;演出业务营收达到1.37亿元/+383％1较2019年-23％,印象丽江共接待游客156万人次/+419.6％/较2019年一16.1％;酒店业务实现营收1.88亿元/+71％1较2019年+58％。

   费用管控稳步向好,净利率超2019年水平。毛利率:2023年公司毛利率为58.7％/+24.7pct/较2019年-8.4pcto费用端:公司销售费用率为3.4％／一1.9pct;管理费用率为15.4％/-13.6pct;财务费用率为一0.6％／+1.5pct。净利端:公司归母净利率为28％/+27pct/较2019年+0.3pct。

   春节旅游市场火爆,新项目有序开展提质增效。2024年春节期间,公司游客量强势复苏,三条索道／印象丽江分别接待游客19.13万人次/6.35万人次,同比分别+48.02％/+67.41％。新项目开展状况良好,公司计划24年完成泸沽湖英迪格酒店的建设并投入运营,持续推进牦牛坪旅游索道改扩建项目和泸沽湖演艺剧场的前期工作。

   提高现金分红力度,有效增强股东信心。依据公司2023年度利润分配预案,以现有总股份为基数,每10股派发现金红利3.5元(含税),共派发现金红利1.92亿元。公司制定2024年经营目标预计实现营收8.29亿元,实现归属于母公司股东的净利润2.06亿元。

   投资建议:国内旅游景区景气度持续高涨,云南旅游市场持续修复,公司旗下旅游资源优质。预计2024-2026年公司归母净利润2.54/2.83/3.10亿元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:自然灾害风险,政策风险,新项目建设周期风险等。