荃银高科(300087):种子持续放量,有望搭乘转基因快车-年报点评

2023Q4归母净利润2.63亿元,YoY+35％荃银高科发布年报,2023年实现营收41.03亿元(yoy+17.54％),归母净利2.74亿元(yoy+17.37％),扣非净利2.34亿元(yoy+32.72％)。其中Q4实现营收25.49亿元(yoy+30.41％,qoq+437.79％),归母净利2.63亿元(yoy+34.63％,qoq+1014.51％)。我们预计公司2024/25/26年归母净利3.78/5.02/5.89亿元,EPS分别为0.40/0.53/0.62元,参考2024年可比公司Wind一致预期34倍PE均值,考虑到种子端较性状端竞争格局更为分散,给予公司2024年25倍PE,目标价10元,维持"买入"评级。

   种子销量持续增长,玉米种子量价齐升公司2023年收入增长主要受益于产品销量增长。2023年公司种子销量超过2亿公斤,水稻、玉米、小麦种子销量分别同比增长了17％、30％、43％,其中玉米种子量价齐升,带动三种种子收入分别增长了14％、45％、35％。受种子加工成本提升等因素影响,2023年公司水稻、玉米、种子毛利率分别同比下滑了0.48、7.41、1.58pct,但受种子以外的业务带动,公司整体毛利率得以维持在27％左右。23Q4,公司收入、盈利增长明显加速,结合23Q3公司预收款同比延续高增来看,2023-2024业务年度公司种子销售有望维持较高景气。

   种子主业持续扩张,有望搭乘转基因商业化快车2023年9月荃银(南城)种子精加工中心正式投产,甘肃酒泉种子精加工中心加工产能亦将逐步释放,公司种子生产面积有望持续增加。特别在玉米种子方面,公司完成了对河北新纪元的控股权收购,后者的玉米种子在京津唐具有较高市占率,公司玉米种业有望进一步做大做强。2024年是转基因玉米商业化元年,市场化销售下转基因种子加价幅度或值得期待。公司背靠先正达,具备相当优势。截至目前,先正达分别获批了3/5个转基因玉米性状/品种审定号、荃银亦在第二批名单中获批了3个品种审定号,有望占据先发地位。公司坚持科研为本,其牵头开展的转基因抗虫玉米项目已储备多年,在生物育种领域有望进一步发挥与先正达的协同优势。

   目标价10元,维持"买入"评级公司立足优势水稻种子业务,横向往玉米、小麦种子持续扩张,并积极向下游拓展订单农业业务、反向促进种子销售;另外,我们认为公司作为先正达种业板块的重要成员,未来有望在生物育种领域加深协作。我们给予公司目标价10元,维持"买入"评级。

   风险提示:转基因品种推广进度不及预期,转基因增产效果不及预期,种业监管力度不及预期,发生严重自然灾害,粮价表现不及预期等。