东方电缆(603606):业绩符合预期,24年海风进展提速有望受益-23年报点评

事件:公司发布2023年年报,2023全年实现营收73.10亿,同比+4.3％,归母

  净利润10.00亿,同比+18.8％,毛利率25.2％,同比+1.5pct;23Q4实现营收1

  9.61亿,同比+45.8％,环比+18.0％,归母净利润1.78亿,同比+68.6％,环比-

  13.2％,毛利率22.5％,同比+1.9pct,环比+1.6pct。

   23年四季度经营分析:

   利润分析:公司2023Q4归母净利润环比有所下滑,主要原因:一方面四季

  度海风进展相对不及预期,另一方面信用以及资产减值在四季度计提较多,达

  到0.75亿。

  ?

  收入拆分:公司2023Q4实现陆缆系统收入10.95亿,环比+20.3％;实现海

  缆系统收入4.81亿元,环比-23.5％;实现海洋工程收入3.83亿元,环比+21

  9.5％。

  ?

  期间费用率方面:公司2023Q4期间费用率环比略有提升(+0.5pct),其中销

  售/管理/财务|研发费用率分别为2.6％/2.3％/-0.3％/4.0％。

  截止2024年3月15日,公司在手订单78.60亿元,其中海缆系统31.60亿元,

  陆缆系统37.50亿元,海洋工程9.50亿元。

   展望后续:

   短期看,2024年国内海风项目限制性因素逐步缓解,海风审批以及开工节奏

  有望提速,海风装机需求回暖进而带动上游风电设备交付加快,提高公司盈利

  水平。

   中长期看,(1)国内海风渗透率低,天花板较高;以及各省逐步启动深远海

  项目竞配、招标等,在深远海管理办法及规划出台预期下,进一步提升海风增

  量。(2)海外海风项目储备相对充足,在保证审批进度和成本维持稳定的情

  况下,有望在25年及以后逐步放量。而公司前瞻布局、开拓海外市场,例如

  中标Baltica2项目66kV海缆、认购XlinksFirst/XLCC英国公司股权、Inch

  Cape项目有望突破等,有望享受放量红利。(3)海洋油气勘探逐步发展,

  公司脐带缆产品领先并有相应订单,预期进一步贡献增量。

  盈利预测与投资评级:考虑海风项目推进进度,我们调整公司业绩,预计公司24-

  26年实现归母净利润分别为12.6/17.3/21.6亿元(前预测值24-25年16.7/21.5

  亿),同比+26％/+37％/+25％,当前股价对应PE分别为25.3/18.5/14.8倍,维持

  "买入"评级。

   风险提示:需求不及预期;竞争加剧;原材料价格波动;产能进展不及预期等。