银河电子(002519):参股格思航天,积极寻求地面设备业务合作-2023年年报点评

事件:公司发布2023年报,2023年营收11.28亿元,同比下降13.9％,归母净利润1.87亿元,同比下降4.53％。

   投资要点

   经营格局调整完毕,智能机电领军业务蓄势待发:公司2023年实现营业收入11.28亿元,同比-13.9％,营业成本7.01亿元,同比-17.36％,归母净利润1.87亿元,同比-4.53％。主要原因是智能机电的数字机顶盒业务转型以及新能源业务出售"嘉盛电源"。主营业务方面,公司2023年智能机电产品的毛利率稳定在44.45％,同时存货产品价值高达6.73亿元,同比+168.5％,存货大幅增加归因于公司军品子业务扩大,与军方签订的6.6亿元技术保障装备整车生产任务如约履行,后续将根据实际交货情况确认收入,预期公司未来可转化收入和利润增多。

   亏损充电桩项目剥离,业务整合实现新旧动能转换:1)2023年4月公司发布公告,将业绩持续下滑的全资子公司"嘉盛电源"100％股权出售给"嘉盛电控",转让价格为14,000万元;同时对"嘉盛电控"增资5,600万元,增资完成后合计持有其16％股权。公司在剥离亏损业务的前提下横向整合业内资源,加强电机电控领域布局。2)2023年公司新进投资设立子公司"时代亿能"、"苏州阔普特"以及"安徽骁骏",围绕新能源、智能机电等领域进行长期系统的研发,符合公司整体利益。3)2023年8月公司发布董事会预案公告,拟出资3,000万元参与竞投"格思航天"增资扩股项目,持股比例为0.92％。公司在卫星通信行业积极寻求地面设备业务合作,有利于推动公司可持续发展,提供长远经济效益。

   十四五硬性指标助推国防装备现代化,未来军品需求强劲稳定:根据国家《十四五规划》前瞻指示,在实现国防军队现代化的路径上,智能化武器装备发展是大势所趋。公司智能特种装备领域的定型军工产品已进入部队装备配套体系,下游客户群体稳定。在国防投入持续加大和武器装备加速更新换代的背景下,公司现有产能充沛、未来订单稳定,整体业绩有望从中受益。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期。我国正处于国防信息化加速发展阶段,智能机电需求预期强烈。此外,银河电子深耕智能机电领域多年,基于公司在行业内的领先地位,有望受益于下游放量。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.56(-0.10)/3.01(+0.03)/3.45亿元的预测,对应PE分别为22/19/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)特种装备审价风险;2)原材料价格波动和供应不足风险;3)市场竞争加剧风险。