中国外运(601598):业绩超预期,派息分红提升-年度点评

业绩简评

   2024年3月22日,中国外运发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入1017.05亿元,同比下降6.94％;实现归母净利润42.22亿元,同比上升3.50％。其中,4Q2023公司实现营业收入289.32亿元,同比上升1.79％;实现归母净利润10.58亿元,同比上升101.36％。公司全年及四季度业绩超出市场预期。

   经营分析

   货代单箱利润提升,专业物流利润增长。分业务来看:1)货代业务2023年对外收入619.2亿元,同比-11.5％,主要由于海运及空运运价下降影响;分部利润23.08亿元,同比+13.4％,主要由于公司积极延伸服务链条带动利润增长,其中海运代理单箱利润为58.3元,同比+5.9％。2)专业物流业务实现对外收入275.2亿元,同比+0.3％;分部利润为10.61亿元,同比+15.22％。其中合同物流分部利润同比+12.6％,主要由于新客户拓展见效及仓库精益运营降本。3)电商业务实现对外收入122.6亿元,同比+3.3％;实现分部利润1.99亿元,同比+12.4％。公司跨境电商业务量实现20.4万吨,同比+52.4％,主要受益于跨境电商市场发展。4)公司实现投资收益23.26亿元,同比-9.8％,其中中外运敦豪净利润贡献17.51亿元,同比-6.23％,主要由于空运运价下降。

   毛利率同比提升,带动归母净利率上升。公司2023年实现毛利率5.72％,同比+0.14pct。其中代理业务毛利率+0.17pct,专业物流业务毛利率+0.73pct,电商业务毛利率同比-1.54pct。公司销售费用率为1.06％,同比+0.11pct;管理费用率为3.32％,同比+0.23pct。归母净利率为4.15％,同比+0.41pct。

   派息分红比例提升,公司加强网络布局。公司2023年末拟每股分红0.145元人民币,若得以实施,则全年每股分红为0.29元(公司实施过中期分红),分红比例为49.77％,相较2022年分红比例提升13.99pct。2023年公司继续加强运输及货代网络布局,国内方面公司完成长江集装箱业务整合,成为长江最大的公共集装箱内支线承运人。国际方面,公司设立匈牙利子公司,构建网络覆盖中东欧21国。在新加坡、马来西亚、越南、老挝和印度尼西亚等地继续开设城市级分支机构,东南亚网络布局日趋完善。

   盈利预测、估值与评级

   上调2024-2025年归母净利润至46.9亿元、50.3亿元,新增2026年归母净利润51.7亿元。维持"买入"评级。

   风险提示

   空海运运价大幅波动风险、国际货代行业竞争进一步恶化风险。