中国外运(601598):盈利超预期,看好公司长期高质量发展-公司年报点评

事件:

   2024年3月22日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入1017.1亿元,同比-6.9％;归母净利42.2亿元,同比+3.5％。第四季度,实现营业收入289.3亿元,同比+1.8％;归母净利10.6亿元,同比+101.4％。

   海运货代彰显韧性,空运通道建设深入

   代理及相关业务营业收入619.2亿元,同比-11.5％,主要是海、空运运价同比大幅下降所致;分部利润23.1亿元,同比+13.4％,盈利能力彰显韧性。

   其中,海运货代业务收入410.6亿元,同比-16.6％;货量1377万TEU,同比+2.7％;分部利润7.8亿元,同比+8.8％;测算单位利润58元/TEU,同比+5.9％。此外,空运通道(空运货代+跨境电商物流)收入16.1亿元,同比-16.7％;货量90.2万吨,同比+15.5％;分部利润3.9亿元,同比-8.9％。

   合同物流壁垒深厚,货量利润稳步增长

   专业物流收入275.2亿元,同比基本持平;分部利润10.6亿元,同比+15.2％。

   其中,合同物流收入209.8亿元,同比+3.9％;货量4682万吨,同比+13.3％;分部利润8.2亿元,同比+12.7％;测算单位利润17.6元/吨,同比持平。

   投资收益贡献稳健,分红比例持续提升

   公司2023年投资收益23.3亿元,同比-9.8％,其中中外运敦豪贡献投资收益17.9亿元,2023年度宣告发放现金股利19亿。公司其他收益24.5亿元,同比+64.7％,主要是公司收到和确认的政府补助增加。

   公司高度重视股东回报,预计公司2023年全年派息0.29元/股(含税),派息率50.4％,同比+5.16pcts,对应当前A/H股息率分别为5％、8％。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到公司经营持续改善,发展质量提高,我们上调公司24-25年盈利预测,预计2024-25年收入分别为1197.9、1291.9亿元,同比+17.8％、7.8％;归母净利分别为43.4、46.5亿元,同比+2.9％、+7.1％。同时,新增26年营业收入、归母净利预测,分别为1411.1、49.9亿元,同比分别+9.2％、+7.2％;3年CAGR分别为11.5％、5.7％。预测2024-26年EPS分别为0.60、0.64、0.68元/股。可比公司2024年平均PE为12倍,鉴于公司在跨境物流和第三方物流领域的领先地位,我们给予公司2024年12倍PE,上调目标价为7.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏不及预期、跨境电商增长不及预期、国际货代行业竞争进一步恶化、公司全球网络拓展及海外经营风险。