华中数控(300161):业绩稳健增长,高档数控系统加速国产化-2023年年报点评

业绩持续向好,数控系统业务逆势增长2023年实现营收21.1亿元,同比+27.1％;归母净利润为2709.1万元,同比+45.7％;扣非归母净利润-7901.6万元,同比减亏。其中Q4营收8.2亿元,同比+18.4％;归母净利润6071万元,同比-16.25％;扣非归母净利润3346万元,同比-2.3％。通用制造业整体复苏不及预期的背景下,公司业绩仍保持稳健增长,我们判断主要系:①公司高端五轴数控系统成功切入汽车及零部件、激光加工等领域,并且开始为重点企业进行批量配套;②工业机器人在3C、小家电、厨卫等行业实现批量运用,并切入到锂电＆光伏等需求旺盛的新市场。

   销售毛利率受产品结构影响略有下滑,期间费用率控制良好2023年公司销售毛利率为33.3％,同比-2.3pct。分业务来看,数控系统与机床业务毛利率为38.65％,同比+2.76pct,我们判断主要系毛利率较高的高档数控系统收入占比提升;机器人与智能产线业务毛利率为26.88％,同比-2.05pct。2023年公司销售净利率为1.1％,同比+0.7pct,在销售毛利率下降的背景下仍有提升,主要系费控能力持续向好。2023年公司期间费用率33.3％,同比-2.3pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为9.1％/22.65％/1.6％,同比分别-1.0/-1.3/-0.1pct。2023年以来公司期间费用率持续下降,随着规模效应不断凸显,期间费用率仍有下降空间。研发费用方面公司保持高投入,2023年共投入研发费用4.15亿元,同比+20.1％,占营收比重为19.63％,高研发投入将保障公司在高档数控系统领域的领先优势。

   定增加码高端五轴数控系统,与国智中心合作强化公司核心竞争力2023年3月14日公司公告,计划定增募集配套资金10亿元,主要用于:(1)工业机器人技术升级和产业化基地建设项目(一期):项目建成后将形成年产20,000套工业机器人的生产能力。(2)五轴数控系统及伺服电机关键技术研究与产业化项目(一期):预计实现年产1,200套五轴加工中心数控系统、500套五轴车铣复合数控系统、300套五轴激光数控系统、2,500套专用五轴数控系统、25万台伺服电机、5万台直线电机的生产能力。与国智中心合作强化公司核心研发能力。2023年10月27日公司公告,拟与国智中心签署《战略合作协议》,双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作,在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3,000万元,此次合作有望充分强化公司核心研发能力。

   深度绑定国内龙头机床企业,加速高档数控系统国产化。公司通过深度绑定国内机床企业,与山东豪迈、东莞埃弗米、宁波海天等企业合作,共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心,与华工激光、昂克激光等企业合作,共同开发五轴刻蚀机、五轴激光切割等机型,加速高档数控系统国产化。

   盈利预测与投资评级:考虑到机床行业需求复苏不及预期,我们下调公司2024-2026年归母净利润分别为1.08(前值1.48)/1.58(前值2.42)/2.24亿元,当前股价对应动态PE分别为59/41/29倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游复苏不及预期风险,市场竞争加剧风险、技术研发风险。