武进不锈(603878):不锈钢钢管龙头,发力高端管材-首次覆盖报告

本报告导读:公司为我国工业不锈钢管龙头企业,竞争力较强。公司转债项目带来增量,且公司立足高端,开始发力高端管材,我们认为公司未来的成长空间广阔。

   投资要点:首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.53、4.93、5.81亿元,对应EPS分别为0.63、0.88、1.04元。参考同类公司,给予公司2024年12倍PE进行估值,对应目标价10.56元。

   首次覆盖,给予"增持"评级。

   发力高端管材,成长空间广阔。公司在核电用不锈钢钢管、火电超超临界机组用锅炉管领域成功替代进口。我国核电、火电投资增速较快,公司高端产品需求持续增量。此外,公司与中石化工程公司联合研发乙烯裂解炉对流段炉管,目前已经进入试制阶段,预期未来逐渐贡献增量。通过持续研发,公司高端产品还将持续兑现,公司未来成长空间广阔。

   火电投资景气度高,叠加设备更新需求,预期锅炉管需求持续景气。2023年我国火电新增设备容量65.67GW,为2010年以来最高水平,同比增加46.88％。2023年年底,国家发改委联合工信部等发布《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》的通知,提出"逐步淘汰低效落后老旧锅炉"。火电投资景气叠加老旧锅炉的淘汰,我们预期锅炉管道需求将维持景气。

   石化投资持续增长。2022年我国化工原材料及化学制品制造业固定资产投资增速在15％以上,2023年在13％以上,行业资本开支维持在较高水平。

   且2022年"三桶油"合计资本支出4052.49亿元,同比上升712.5亿元,海外油气投资受到油价高位的推动,预期石化用不锈钢钢管需求将持续增长。

   风险提示:可转债项目进度不及预期,不锈钢价格大幅波动。