东方电缆(603606):归母净利稳步增长,毛利率提升显著-年度点评

事件描述

   公司2023年实现营业收入73亿元,同比增长4％,归母净利润10亿元,同比增长19％,单Q4公司实现营业收入19.6亿元,同比增长46％,归母净利润1.8亿元,同比增长69％。

   事件评论收入端,公司2023年收入同比有所增长,主要因为公司海缆系统及海洋工程营收同比实现10％以上增长,进而带动整体营收增加。其中,海缆系统营业收入27.7亿元,同比增长23.5％,陆缆系统营业收入38.3亿元,同比下降3.8％,海洋工程营业收入7.1亿元,同比下降9.9％。分季度看,2023Q4公司收入同比有所增长,其中:海缆系统营业收入约4.8亿元,同比增速50％以上,陆缆系统营业收入11亿元,同比增长约23％,海洋工程系统营业收入3.8亿元,同比显著增长。2023年公司海缆系统及海洋工程营收占比由2022年的43.23％提升至47.59％,占比有所增加,在一定程度上表明海缆及海工业务对公司业绩增长的驱动逐步增强;公司实现外销收入1.26亿元,同比增长约131％。同时,公司积极新增渠道商布局,实现经销收入5.25亿元,同比增长8.96％。

   盈利端,公司2023年毛利率约25.2％,同比提升约3pct,其中:海缆系统毛利率约49.1％,同比提升约5.9pct,陆缆系统毛利率约8.0％,同比下降1.7pct,海洋工程毛利率约24.5％,同比下降2.6pct。公司期间费用约7.7％,同比提升0.3pct,销售费用率、财务费用率分别为2.1％、0.1％,同比下降0.01pct、0.19pct,管理费用率、研发费用率分别为1.8％、3.7％,同比增长0.18pct、0.30pct。同时,公司计提资产减值、信用减值合计约1.28亿元,最终实现净利率约13.7％,同比提升1.7pct。

   订单端,截至2024年3月15日,公司在手订单78.6亿元,其中海缆系统31.6亿元,陆缆系统37.5亿元,海洋工程9.5亿元。

   其他财务指标方面,2023年公司实现经营性现金流净流入11.9亿元,同比显著提升,预计主要因合同负债、应付账款增加;资本开支约6.6亿元,同比有所增长,表明公司产能建设积极推进;存货约21.5亿元,主要系公司海缆库存及发出商品增加所致,有望支撑后期收入确认。

   展望2024年,预计海风有望高增至10GW水平。随着3月各地海风项目陆续启动,有望带动海缆招标逐步放量。公司有望充分受益于下游招标景气,进而实现订单高增。预计2024年公司实现归母净利润约13.5亿,对应PE约24倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、海上风电装机不及预期;

   2、竞争加剧导致盈利能力不及预期。