华中数控(300161):收入稳健增长,数控系统产品结构持续高端化-年度点评

业绩:公司2023年全年实现营业收入21.15亿元,同比增长27.13％,实现归母净利润2709.07万元,同比增长45.70％,实现扣除非经常性损益后的净利润-7901.60万元,同比增长11.14％。单季度来看,公司Q4营业收入为8.19亿元,同比增长18.43％,实现归母净利润6070.98万元,同比下降16.25％,实现扣除非经常性损益后的净利润3345.69万元,同比下降2.30％。

   分业务来看,数控系统与机床:2023年收入为8.92亿,同比增长26.22％,营收占比为42.18％,毛利率为38.65％,同比提升2.76pct,产品结构高端化带来毛利率提升。在高档数控机床领域,公司推出了华中8型高端五轴数控系统产品包,与山东豪迈、东莞埃弗米、武重机床、天水星火、宁江机床、福建威诺、宁波海天等企业合作,共同开发立式、卧式、龙门五轴加工中心,实现华中高档数控系统从"可用"到"好用、耐用"蜕变;在通用型数控机床领域,公司积极调整策略,采用高端技术下沉的方针,发挥华中8型数控系统在车、铣、磨、3C等配套机型上的技术优势,持续推进并稳步提升。

   工业机器人与智能产线:2023年收入11.18亿,同比增长35.53％,营收占比52.69％,毛利率为26.88％,同比-2.05pct。公司持续丰富产品线,大负载系列产品线持续扩增,负载涵盖210kg、300kg及360kg;发布了工业协作机器人系列产品,负载涵盖5kg、7kg、10kg、16kg。但由于机器人行业竞争较激烈,毛利率有所下降。

   其他业务:特种装备2023年收入6326.27万元,同比下降28.19％,在整体营收中占比2.99％。新能源汽车配套2023年收入达2179.90万元,同比增长96.28％,营收占比为1.03％。

   毛利率略有下降,主要受工业机器人毛利率下降影响。公司2023年毛利率为32.92％,同比下降1.14pct。Q4单季度毛利率为33.42％,同比下降3.77pct,环比下降4.12pct。期间费用率为33.34％,同比下降2.32pct,其中销售费用率9.09％,研发费用率14.56％,管理费用率8.09％,财务费用率1.6％。

   维持"增持"评级。考虑到机床行业需求仍处于复苏过程,我们下调公司2024-2025年业绩,预计2024-2026年收入为25.8/30.96/36.53亿元,同比+22％/20％/18％,归母净利润为1/1.6/2.2亿元,同比+277％/58％/36％。公司将充分受益于高档数控系统国产化,未来成长空间大,维持"增持"评级。

   风险提示:机床复苏不及预期;3C景气度继续下滑;国产替代进展不及预期