中铁装配(300374):行业标准趋于完善,公司或受益于保障房建设提速-跟踪点评报告

2020年以来,装配式建筑行业标准趋于完善,为规模化、产业化奠定基础。2020年以来,住建部出台《装配式住宅设计选型标准》等多份政策文件,涉及预制PC、装配式钢结构、装配式装修等领域;官方出台的设计规范文件为装配式建筑的设计、生产、施工、装修等环节提供了参考标准,有助于推动装配式建筑生产标准化、规模化。未来随着装配式建筑规范化程度日趋完善,规模化带动建筑预制成本逐步下降,装配式建筑有望推广至更大应用范围,行业空间或持续扩容。

   保障房加速推进,装配式建筑最为受益。2023年,中央及多地政府出台鼓励"三大工程"、保障房建设相关政策,2024年保障房建设进度或将明显加速。部分省市保障房建设文件中明确要求或鼓励装配式建筑工艺。保障房属于政府主导型市场,造价不是首要考虑因素,在当前政策支持下,判断保障房建设提速将带动装配式建筑行业迎来新一轮增长浪潮。规模化产业化之后,装配式产业链的经济性或大幅改善,渗透率有望加速提升。

   央企装配式建筑工程商,或将受益于行业发展。中铁装配是中国中铁旗下唯一的高科技创新型装配式建筑业务平台,是国内领先的装配式建筑部品部件供应商和集成商。根据公司业绩预告,2023年公司实现新签订单合同额约50亿元,同比+60％,实现营业收入同比+130％,取得较快发展,主要受益于公司大力发展装配式钢结构业务;实现归母净利润净亏损1.5亿元–2.0亿元,同比进一步减亏23.08％-42.31％。

   盈利预测、估值与评级:2023年,中铁装配经营情况有所改善,订单及收入大幅增长,归母净利润进一步减亏。保障房推广力度加大的背景下,装配式建筑需求有望进一步提振,公司或将直接受益。我们调整公司2023-2024年盈利预测分别至-1.96亿元(下调480％)、0.2亿元(下调76％),新增公司2025年归母净利润预测0.48亿元。现价对应2024年动态市盈率为181x,维持"增持"评级。

   风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、下游需求不及预期、保障房及装配式建筑政策推进不及预期。