协创数据(300857):2023年业绩高增,服务器再制造+云平台驱动新一轮成长周期-2023年报点评

事项:

   公司发布2023年年度报告:

   1)2023年实现营业收入46.58亿元(yoy+47.95％);归母净利润2.87亿元(yoy+119.46％);扣非归母净利润2.75亿元(yoy+134.21％)。

   2)2023Q4实现营业收入14.30亿元(yoy+51.63％,qoq+2.94％);归母净利润0.91亿元(yoy+505％,qoq+10.46％);扣非归母净利润0.84亿元(yoy+425％,qoq+1.66％)。评论:

   2023高增业绩收官,新兴业务崭露头角。公司2023年营收46.6亿元,同比增长48％,归母净利2.87亿,同比增长119％。公司的营业收入业绩增长显著,主要受益于业务的全方位发展和海外业务布局:1)随着海外客户的持续拓展,公司数据存储设备带来了新的增长点;2)智慧物联业务方面,公司不断优化产品布局和业务模式,不断提升高附加值产品的销售占比,巩固核心客户,加强新客户的开发和新兴产品的研究应用,提升公司的整体盈利能力;3)增加大健康产品线,推出系列的家庭智能终端和健康指标监测设备产生好的销售业绩。盈利能力增长显著,主要受益于部分原材料价格回落及智能制造数字化建设效果显现,成本费用端持续优化,毛利率同比提升2.37pct至13.57％。

   智能物联终端出海与云平台驱动,边缘AI核心标的有望迎来戴维斯双击。据艾瑞咨询预测,预计中国AI+安防软硬件2025年市场规模将超900亿元,随着人脸识别、手势情绪识别、危险分析等感知技术与云平台建设日趋成熟,IPC有望成为全屋智能赛道边缘AI重要入口,带来海量增长机会,市场规模有望持续提升。智能家居与智能穿戴市场亦将受益终端算力需求抬升稳步向好,公司持续践行智能物联硬件出海+云平台战略:1)面向全球市场持续拓展新客户,服务新质生产力。海外市场是公司的重点发力区域,2023年公司智能物联终端业务线持续拓展海外市场,海外增长势头迅猛,部分领域客户增长达到60％以上。公司将利用智能安防产品及智慧存储、大健康、穿戴类产品的优势,积极拓展各个区域及国家的零售、电商及电信运营商等各类渠道,重点发展北美、东南亚、欧洲等市场。公司还将通过各类媒体与社交平台加大市场的推广,积极参加各国家及地区举办的相关展会,继续拓展产品海外影响力。2)深耕云服务业务,力争成为全球领先的综合性云服务平台。公司依托大数据、云计算、人工智能等技术,提供综合性云服务。改变传统视频软硬件一体化的解决方案,实现硬件、算法、数据、应用的解耦,支持多终端接入,提供设备定制开发。除完成设备配网添加、智能 控制外,还提供告警服务、推送服务等云服务。"协创云"已进行全球布点,根据用户所处地理位置,智能选择最优路径。2023年,公司基于视频云服务的视频智能终端继续保持增长,视频云服务订阅产生销售业绩。未来,公司将致力于增强云平台的基础能力,提升公司自有产品在云服务、隐私计算、动态算法加载、"云+边+端"结合的视觉理解能力和ChatGPT连动等方面的产品核心竞争力。

   国内服务器再制造赛道的领先者,充分享受AI时代创新发展红利。服务器再制造包含服务器的回收、拆解、研发、生产、销售以及维修服务等。算力需求推升AI基建浪潮,加速云服务厂商更新其数据中心的网络或服务器进行算力设备升级,服务器再制造需求持续向好。公司于2023年下半年陆续设立了深圳盐田分公司和保税区分公司,用于开展服务器再制造业务。服务器的海外回收需要具备多项资质,前期布局的公司有望获得卡位优势;依托强大的供应链管理优势实现服务器再制造的规模化生产;依托高研发投入和技术开发,实现较高的整机利旧率,打造核心竞争优势。

   加大存储产业链布局,迎接AIGC新时代。公司持续加大研发投入,不断推出高性能、高可靠性的存储和服务器产品,增强高算力服务器研发与销售能力,并通过服务器再制造重启DDR颗粒业务,同时将推出新一代分布式存储系统,凭借更高的I/O性能和更低的延迟,满足AI时代对存储系统的新要求。公司始终坚持以自主创新为驱动,通过自研主控芯片+固件方案+封测夯实产品竞争力,力争实现存储产品垂直产业链的向上延伸,优化盈利模式。公司将紧抓AIPC发展机遇,加强与大客户的商务合作,持续提升市场份额;同时有计划、有步骤地实现从消费级市场向工业级、汽车电子市场、服务器和数据中心云存储等存储市场以及高端固态硬盘和内存条市场的升级发展,并以数据存储业务为基础,积极储备及布局AI先进技术,立志成为具有国际影响力的存储器解决方案提供商。

   投资建议:全球存储/消费电子市场景气度复苏,公司显著受益于存储、物联网智能终端、服务器需求增长,同时充分把握国产替代机遇,根据年报我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司营收为72.49/95.90/116.95亿元(2024-2025年原值为59.4/73.0亿元),归母净利润为6.02/8.28/10.94亿元(2024-2025年原值为5.05/6.48亿元),对应EPS为2.47/3.40/4.49元(2024-2025年原值为2.07/2.66元)。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务2024年50/22xPE,对应目标价85.73元,维持"强推"评级。

   风险提示:技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期